中央一号文件再聚焦三农 概念股迎投资良机

　　2015年中央一号文件即将公布。

　　据第一财经日报报道，知情人士透露，今年一号文件主题将聚焦“加大改革创新力度，加快农业现代化建设”。

　　中央一号文件连续12年聚焦“三农”问题。今年的文件提出进一步加强三农工作，改革是动力，法治是支撑。文件称，农村是法治建设相对薄弱的领域，必须加快完善农业农村法律体系，同步推进城乡法治建设。

　　值得关注的是，去年12月下旬召开的中央农村工作会议讨论了《中共中央国务院关于进一步深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见(讨论稿)》，将成为农村改革工作的指导文件。

　　相较2014年中央一号文件《关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》，今年一号文件的主题同样聚焦在这一领域。

　　上述知情人士称，从主题的内容和要求来看，2013年至今的三个中央一号文件间存在“很强的关联性和连续性”，只是侧重点不同。一号文件之所以仍然关注农业，主要在于农业是新四化同步的短板。加快推进农业现代化是现实与历史的重大任务。此外，在国民经济进入新常态的背景下，农业发展要主动适应这一转变。除此以外，农业自身发展面临新的矛盾和问题。一方面，资源约束矛盾；另一方面，生态环境受损，资源利用开发的强度过大，农业生产能力越来越接近极限。

　　2014年中央农村工作会议提到，虽然中国粮食总产实现“十一连增”，但是农业面临四大难题：一、遭遇“天花板”，国内主要农产品价格已经全面超过国际价格；二、“地板”抬高，农产品成本仍在不断上升；三、补贴“黄线”，加入WTO的承诺使得“黄箱政策”的补贴不能再继续增加；四、生态环境对农业亮起了红灯。

　　这就要求必须加快转变农业发展方式。上述知情人士表示，必须尽快从主要追求质量和依赖资源消耗的粗放经营转到数量质量效应并重、注重提高竞争力、注重农业科技创新、注重可持续的集约发展上来。

　　在促进农民增收方面，此次一号文件提出要保证农业农村投入，提高农业补贴政策效能，完善农产品价格形成机制，强化农业社会化服务，推进农村一二三产业融合发展。

　　为了让市场对农产品进行定价，2014年中央一号文件启动东北和内蒙古大豆、新疆棉花目标价格补贴试点。今年文件规定，将继续执行稻谷、小麦最低收购价政策，总结新疆棉花、东北和内蒙古大豆目标价格改革试点经验。

　　去年中央农村工作会议提到，要大力发展农业产业化，促进一二三产业融合互动。上述知情人士称，要增加农民收入，必须延长农业产业链、提高农业附加值。因此这次文件鼓励大力发展特色种养业、农产品加工业、农村服务业。

　　对于工商资本下乡，中央多次强调严禁长时间、大面积租赁农民土地。今年文件要求，土地经营权流转要尊重农民意愿，不得硬性下指标、强制推动。尽快制定工商资本租赁农地的准入和监管办法，严禁擅自改变农业用途。

　　值得关注的是，农村集体产权制度改革和农村土地制度改革试点这两方面内容在今年一号文件中都有所涉及。

　　对于前者，对土地等资源性资产，要重点抓紧抓实土地承包经营权确权登记颁证工作；对非经营性资产，重点探索有利于提高公共服务能力的集体统一运营管理有效机制；对经营性资产，重点是明晰产权归属，将资产折股量化到集体经济组织成员，发展多种形式的股份合作。健全农村集体“三资”管理监督和收益分配制度。

　　至于农村土地制度改革试点，一直备受瞩目。文件再次强调三个前提：土地公有制性质不改变、耕地红线不突破、农民利益不受损。分类实施农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点。

　　【概念股解析】

　　农产品：前三季度净利略增0.5% 短期仍处于有价值无业绩阶段

　　农产品 000061

　　研究机构：海通证券分析师：汪立亭，李宏科，路颖，潘鹤撰写 日期：2014-11-03

　　公司10月31日发布2014年三季报。2014年1-9月公司实现营业收入12.5亿元，同比下降25%，利润总额1.98亿元，同比增长1.77%，归属净利润5986万元，同比增长0.47%，扣非亏损1278万元，同比下降129.03%；其中，三季度实现营业收入3.94亿元，同比下降28.25%，利润总额6003万元，同比增长1.3%，归属净利润为2938万元，同比增长29.58%。

　　公司前三季度摊薄每股收益0.04元(其中三季度0.02元)，净资产收益率1.23%，每股经营性现金流0.32元。

　　简评及投资建议。

　　公司前三季度收入下降25%，其中上半年收入下降23.4%，三季度收入下降28.25%，主要原因为公司原控股子公司农牧公司自2013年11月退出并表范围所致，剔除该因素，本期营业收入较上年同期有所增长。前三季度利息收入为2304万元，同比增加1573万元，主要来自小贷公司较好的业务量增长。

　　公司前三季度毛利率为47.25%，同比增加8.45个百分点，其中第三季度毛利率为42.22%，同比增加10.18个百分点，主要是低毛利率的加工养殖板块剥离，高毛利率的农批市场、小贷等业务占比提升，从而带动公司总体毛利率上升。

　　公司前三季度销售与管理费用合计为3.3亿元，同比略增1.7%，两项费用率同比增加6.93个百分点至26.42%；第三季度内，销售与管理费用合计为1.19亿元，同比增长18.39%，两项费用率增加11.94个百分点至30.32%。前三季度和第三季度财务费用分别为9732万元和3341万元，分别同比减少1652万元和1328万元，显示公司新增资本开支量减少，36.58亿元的银行借款余额较年初减少约3.9亿元，财务费用压力缓解。

　　公司三季度归属净利润为2938万元，同比增长29.58%，其中扣非亏损3191万元，同比下滑501.38%。前三季度归属净利润5986万元，同比增长0.47%；扣非亏损1278万元，同比下降129.03%。扣非归属亏损和下滑，主要由于本期实体批发市场销售商铺减少原因。

　　截至2014年3季度末，生命人寿合计持有农产品达到42452万股，占总股本的25.016%。而农产品实际控制人深圳国资委合计持股29.98%。

　　对公司观点。

　　(1)战略升级，平台型公司架构已经形成。2007年以来，公司先后推行“归核化”(剥离非核心的亏损资产)、“网络化”(加速布局实体市场并推进电子结算，打造统一的后天体系)战略，最终搭建完成“虚实结合、轻重平衡”的农产品交易平台，战略第次升级，尤其是2012年底成立的深圳农产品交易所有限公司，为公司未来盈利成长孕育了成长空间。

　　(2)物业价值大，并有望形成持续出售部分商铺兑现盈利，实体市场投入产出将趋向平衡。公司现在全国14个城市运营17家实体市场(另有7个在建或筹备开业市场)，拥有自有土地面积已达约500万平米，权益自有土地约360万平米，其中权益商业用地为110万平米。按公司当前205亿元市值计算，对应每平米土地价值为5694元。未来而言，公司将会更加考虑实体市场的投入产出的期限配比，将在投建一个新市场的初期和中期(如二期市场)时，将非核心交易区域商铺长租，一次性回收投资，另外开发沿街商铺用于出售，将可较快回笼资金。比如公司近两年开发的平湖市场、南昌市场二期、蚌埠市场一期等均有类似操作，考虑到公司仍有较多即将开业和在建市场，计算公司的物业价值对中长期投资有较大参考意义。我们测算公司所持权益土地面积的价值约417亿元，若考虑扣除净负债(2014年3季度末数据计算为26亿元)，其重估价值仍有约390亿元左右，较当前市值尚有90%左右空间。

　　(3)盈利预测与投资建议。我们预测公司2014-2015年EPS为0.1元和0.15元，其中预计2014年主业盈利0.02元，2015年主业盈利0.06元。公司目前205亿市值对应2014年PE约120倍，对应2014年3季度末净资产的PB为4.2倍。

　　公司可能更适合看重资产价值和长期成长潜力的前瞻性投资者参与，而金融资本积极的战略性持股有望激活公司治理激励机制，催化更快出现价值兑现和业绩拐点，建议从公司治理和经营业绩两个角度持续关注公司投资机会。

　　考虑到公司具有较高的资产重估价值，从中长期价值成长角度，按2014年3季度末净资产给予5倍PB，目标价14.3元，维持“增持”评级。

　　风险与不确定性。房地产收入确认具有不确定性；新市场开业时间低于预期及租金水平的不确定性。