一号文件12年再聚焦三农 四只龙头股迎投资良机

　　隆平高科：种质基因改良推动稻种产品量价齐升

　　隆平高科000998

　　研究机构：申银万国证券 分析师：赵金厚，宫衍海 撰写日期：2014-12-29

　　投资要点：

　　隆平高科发布公告：为了解决水稻易遭受褐飞虱虫害的问题，进一步加速杂交水稻抗褐飞虱品种培育，公司与南京农业大学、中国农业科学院作物科学研究所签署了《水稻抗褐飞虱育种材料(非转基因)授权使用协议》，公司拟以1000万元的价格购买上述机构研发并拥有自主知识产权的抗褐飞虱基因及材料(籼稻，非转基因)。根据协议，上述机构将对隆平高科开展该基因及材料的转育、改良等工作提供技术指导，隆平高科对上述材料及相关技术的使用具有排他性，但具备再授权许可他人的权利。而隆平高科在销售运用相关材料和技术的产品时，需再向上述机构支付专利使用费。

　　迈出生物技术改良品种第一步，推动主销品种量价齐升。隆平高科是业内最具视野，最具发展性眼光的种企，从研发、营销一直走在行业前列。生物育种技术在国外已有几十年的发展，也是国内育种产业的重要发展趋势。中国农科院作物科学研究所与南京大学通过5年时间，在江苏等黄淮海地区试验、对比，选出了表达“抗褐飞虱”性状的相关基因共2-3组，通过光学图谱定位，制作成种质基因材料。隆平高科后续可利用抗褐飞虱基因及材料(在水稻中提取、运用，未跨物种，是非转基因)进行转育、配组和育种改良等，并进行独家的市场开发。根据农业部规定，杂交水稻种子2个基因点位不同即需要重新审定，因此，预计隆平高科含有抗褐飞虱基因及材料的种子品种最快在2017销售期上市。褐飞虱不仅引起水稻减产(虫子把谷子吃了)，虱虫身上的细菌更会引发稻疽病。稻疽病被称为水稻绝症，而且高产品种感染率更高，因此，我们认为含有抗褐飞虱基因及材料的种子品种前景广阔，在促进公司稻种销量增长的同时，预计产品价格也将上调3元/公斤。

　　新品种书写增长新篇章，海内外扩张潜力成为催化剂，维持“增持”评级。2014年全国杂交玉米、水稻种子制种面积大幅下降，种业去库存速度加快。同时，公司晶两优华占、隆两优华占、隆平248、隆平243等新品种陆续通过审定上市，在适口性(杂交稻种)、抗倒伏、抗枯叶病等方面均有突破，成为推动公司业绩增长的重要动力。此外，中信系资金战略入股，公司有望加速通过并购、合作等形式的海内外扩张做大做强。公司近期董事会决议审议，同意为安徽隆平5000万元贷款提供连带责任担保，以满足安徽隆平种子收购、扩张的资金需求，并购似已箭在弦上。我们预计公司14-16年净利润分别为3.64/5.06/6.40亿元，根据目前股本测算的EPS 分别为0.34/0.48/0.58元(考虑增发股本摊薄则为0.28/0.39/0.49元)，市盈率60/43/35倍(考虑增发摊薄则为74/53/42倍)，由于含有抗褐飞虱基因及材料的种子品种上市时间不确定，暂不上调盈利预测。公司后期并购、海外业务、生物育种方面催化剂较多，我们强烈建议投资者增持。

　　公司主营农作物种子和棉花两大产业，是从事农产品生产、加工及相关业务的农业产业化国家重点龙头企业。公司依托河西走廊优越的自然资源和良好的农业生产基础条件，实行“公司联基地”、“基地联农户”的产业化经营模式，建立了60万亩稳定的制种基地和国内一流的大型种子加工生产线，拥有一整套国内同行业领先的从亲本提纯、扩繁、田间去杂、去雄授粉、清杂晾晒到收贮保管等过程的质量控制技术操作规程，建立了完善的种子质量控制体系，并通过委托育种、合作育种、联合开发、合资合作、整体吸纳、买断产权品种等形式，形成了覆盖全国不同生态区的市场营销网络。近年来，公司以加快发展特色优势产业和农业产业化经营为主线，又先后投资建成建成果蔬制品、番茄制品、包装制品、棉蛋白油脂和脱水蔬菜加工等农副产品加工项目，生产的番茄粉、番茄酱、脱水洋葱等产品远销北美、欧洲、中东、东南亚等二十多个国家和地区，不断培育新的产业和新的经济增长点。

　　公司是中国种子行业第一家上市公司，被誉为“中国种业第一股”。公司是以种业为主导，农化、香料产业齐头并进，跨地区、跨行业的综合性公司，集农业产业化国家级重点龙头企业、国家高新技术企业、国家级企业技术中心、安徽省西瓜甜瓜工程技术研究中心等多项荣誉于一身，同时，也是行业内唯一一家同时拥有两块中国名牌和驰名商标的企业----丰乐水稻种子和玉米种子是“中国名牌”产品，丰乐商标是“中国驰名商标”，综合实力与规模居中国种子行业前列。公司各项产业蓬勃发展，是中国产销量最大的“两系”杂交水稻种子公司和西甜瓜种子公司;农化产业行业排名50强;香料产业产销量国内第一，被誉为“亚洲之香”。

　　公司主营业务是以玉米为主的农副产品深加工和以玉米杂交种为主的农产品种子的技术研究和生产经营，产品包括啤酒专用糖浆、麦芽糊精等玉米深加工产品以及玉米、水稻、大豆等优良种子。产业结构呈现出玉米种业业务和玉米深加工业务两翼发展的格局。公司拥有当前推广面积最大的玉米品种“郑单958”的品种经营权，且推广面积仍在继续扩大。“浚单20”销量在稳步上升，正逐渐上升为继郑单958、农大108之后的全国第三大玉米品种。由于08年玉米种子市场仍处于供大于求的格局，公司将寻找合适时机增加水稻种子业务，继续扩大复合肥业务规模，实行以种业业务为核心的相关多元化发展战略。

　　公司是我国天然橡胶产业的开拓者，主营天然橡胶的种植、生产、加工和销售，是我国最大的天然橡胶生产企业，主导产品为各种规格的标准胶及浓缩天然胶乳。公司是国内唯一能大批量生产浓缩天然胶乳、航空轮胎专用胶等高品质加工产品的生产商，积累了丰富的研究经验和技术储备，参与、推动了多项行业技术标准的制订，拥有我国最大的天然橡胶生产基地，形成了从天然橡胶种苗、种植、抚管，到割胶、收购和加工等一整套成熟的技术体系，已成为集天然橡胶种植、初加工、深加工、贸易、物流、研发及橡胶木加工与销售等为一体的大型合企业集团。公司已走出海南岛，挺进云南，并在进军东南亚和非洲方面取得突破。继准备参股泰华树胶后，公司又收购新加坡R1公司股权。

　　公司以精准农业种植、农副产品生产加工为主业、盐业化工系列产品生产加工、化工纺织原料的生产加工为辅的综合类企业集团。围绕优质绿色的农副产品，公司以巨额资金投入高科技农业项目，引进世界最先进的滴灌技术，建成了我国当前最大规模的农艺种植基地。公司拥有以“亚盛”牌为商标的“亚盛”系列品牌，主要包括啤酒花、啤酒大麦、黑瓜籽等。农副产品方面;啤酒花、啤酒大麦、黑瓜籽、甘草等产品被国家绿色食品发展中心认定为绿色食品。