钾肥行业盈利有望大幅提升 五股暴涨引擎启动

　　盐湖股份:销量大幅增长,业绩远超市场预期

　　盐湖股份 000792

　　研究机构：国联证券 分析师：皮斌 撰写日期：2015-01-30

　　事件:2015年1月28日公司发布2014年业绩预告,2014年归属于上市公司的净利润为11.57~14.73亿元,同比增长10%~40%,基本每股收益约0.82元。2014Q4归属于上市公司的净利润为5.05~8.21亿元,基本每股收益0.41元,同比和环比均大幅增长。

　　点评:

　　2014Q4氯化钾销量大幅增长,业绩远超市场预期。2014年前三季度公司共销售氯化钾280万吨,根据公司此前发布的关于生产及项目建设情况的简报,公司2014年1-11月共生产氯化钾422万吨,公司12月份正常生产,据此测算,我们预计公司2014年的销量在460万吨左右,2014Q4的销量达到180万吨左右,同时受益于氯化钾价格的上涨,四季度的平均售价比二季度和三季度的均价上涨100元/吨左右,量价的双重驱动下,公司四季度业绩远超市场预期。

　　氯化钾将步入上涨周期,价格将稳步上涨。2014年全球氯化钾的消费量在5900万吨左右,相较2013年的5300万吨同比增长11.3%。展望2015,虽然目前我国钾肥大合同谈判还没有最终落定,但价格上涨已几成定局,我们预计在330美元/吨左右,比2014年的大合同价格305美元/吨上涨25美元/吨左右;从供应端看,乌拉尔受Solikamsk-2渗水影响产能将收缩230万吨/年;加钾将增加400万吨的名义产能,但不会全部投放,预计将在2015~2016逐步投放;我们预计2015年全球氯化钾的开工率将小幅提升,价格将稳步上涨。

　　钾肥具有资源属性,人民币贬值对公司有利。氯化钾属于全球定价品种,一般以美元计价,人民币贬值的情况下,国内氯化钾的价格将会上涨,对公司形成利好。

　　维持“推荐”评级。不考虑非公开发行对EPS的摊薄,预计14~16年公司EPS分别为0.82、1.29和1.51元,对应当前的股价18.71元,PE分别为28.5X、18.2X、15.5X。我们判断氯化钾价格处于上涨周期,公司业绩弹性大,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)氯化钾价格持续低迷;2)目前受油价下跌影响化工产品价格下跌厉害,公司化工业务亏损可能进一步加大。