建筑装饰“建”谈：全球石化工程行业的百年巨擘 美国福陆

　　福陆(Fluor):全球领先的工业建筑工程服务商。福陆成立于1912年,总部位于美国加利福尼亚州,是世界最大的建筑工程、维修公司之一,在全球范围内为石油、天然气、政府服务、制造业、能源业、通信及交通业等领域的客户提供包括设计、采购、施工和运营维护的一体化项目总承包(EPC)服务,拥有超过90年的油气生产经验、超过60年的气体处理、液化天然气从业经验,在石油化学品经营、碳氢化合物输送领域经验丰富。2012年至2014年,公司位列《工程新闻纪录ENR》国际设计排名前三名,并于2013年跻身国际承包商排名前五。目前公司业务遍及六大洲60个国家,并拥有38000多名雇员。公司总资产规模达83.24亿美元,净资产达38.81亿美元,收入规模为273.52亿美元,2013年实现净利润6.68亿美元,较2012年增长46.32%。

　　1957年公司在美国纽交所和太平洋  （601099 股吧,行情,资讯,主力买卖）沿岸交易所上市,2000-2014年间公司股价上涨96.01%。

　　福陆发展历程:外围到核心式内部扩张,外延收购多样化布局。福陆在长达数百年企业经营中,坚持外围到核心式的内部扩张发展模式,在不断巩固主营业务的基础上,通过外延并购拓展、整合产业链条,最大化提升企业经营能力和效率,使其能够在激烈的市场竞争中保持企业长久稳定发展。这一成功的发展模式使得福陆公司拥有稳定的业务结构和客户资源,能够在动荡的经济环境和激烈的市场竞争中保持企业长久稳定发展。

　　福陆经营之道:项目总承包(EPC)模式+财务保障:1)项目总承包(EPC)模式:福陆长期经营中积累的工程建造/管理经验+全球范围内快速的资源配备能力+工艺设计及工业化应用能力共同构筑了福陆在超大型、复杂项目上的一体化工程服务能力。

　　EPC模式旨在为客户提供覆盖项目设计、采购、施工、运营维护全生命周期的一体化服务,该模式的成功推广使得福陆公司获得了稳定的发展空间。2)强大的融资能力保障业务有序开展:项目总承包(EPC)模式所需资源既包内部资源,也包括通过采购或其它方式从社会和市场中获取的外部资源,各项目的开展与运行都需要强大的财务支持。福陆的财务优势主要表现在充足的可支配现金+强大的融资能力两个方面。

　　福陆(Fluor)财务分析:高周转&低杠杆。福陆(Fluor)的净资产回报率(ROE)与国内的大型建筑企业基本持平。2013年公司的净利率、资产周转率、权益乘数分别为2.44%、3.3、2.34,公司总体呈现“高周转”、“低杠杆”的财务特征。

　　总结与启示:从福陆(Fluor)100多年的发展历程来看,我们认为其对国内大型建筑企业的启示包括:1)外围到核心、多元化积累构筑一体化工程服务。国内企业应向产业链前端、后端高附加值环节拓展,优化产品结构,增加企业总体盈利能力。2)低杠杆是大型建筑企业的持续经营之道,增强融资能力、降低资产负债率是大型建筑企业未来的经营趋势。

　　风险提示:固定资产投资增速低预期、新签合同不达预期