北京银行定向降准亮相 银行股或将井喷(名单)

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　　民生银行:短期股价压力下的中长期竞争优势

　　民生银行 600016

　　研究机构：国金证券分析师：马鲲鹏 撰写日期：2015-02-03

　　事件

　　民生银行2月1日在北京召开分析师交流会,就当前业务发展状况和未来战略进行了详细介绍。

　　评论

　　对小微和小区战略的坚持毋庸置疑:小微和高端零售银行是民生银行在2009年就已经提出的针对利率市场化的应对之策,并一直坚持至今。2013年下半年开始,宏观环境出现了很大变化,小微业务的不良暴露开始加快。在这样的大背景下,民生银行主动放慢了小微业务的扩张脚步,小微贷款余额一直徘徊在4000亿上下。表面上看,小微业务增速在放缓,但实际上,民生对小微业务结构的调整并未停止。管理层在交流会上披露,2014年,尽管小微贷款总余额变化不大,但小微客户数却实现了大幅增长,尤其单户50万以下的微贷客户增长更为迅猛,单户贷款余额从此前的300万左右下降至当前的不到160万,小微客户结构持续下沉,这带来的是客户覆盖面的提升、以及风险分散程度的有效增强。我们认为,小微业务结构下沉和优化是未来数年内的业务发展方向,这也是全方位提升小微服务水平、分散业务风险的正确方向。在小区业务方面,管理层披露,民生目前有5000余个小区网点,其中持牌网点800多个,由于银监会关于小区金融的监管文件在2014年11月才刚刚出台,因此绝大部分持牌网点的运营时间仅1个多月,小区金融是需要以大量前期铺垫为基础的业务,同时,线上线下结合、金融服务和非金融服务结合的努力将在今年得到大力发展,我们预计,2014年末取得牌照的小区网点、以及2015年将新取得牌照的小区网点的利润贡献将从今年开始持续提升。因此,民生的小微和小区战略都在稳健发展,尽管略有调整,但并未出现方向性的改动。

　　2015年需重点关注零售业务端的突破:2014年开始,零售业务的渠道和运营都在整合,大力发展网络银行和直销银行的方向已经明确。管理层在交流会上表示,2015年开始,传统客户服务将剥离给运营,未来实现集中运营,把对公和网银彻底剥离给公司业务板块,零售业务将以网银、手机银行、直销银行、新业态支付为方向。并在内部机制、考核、薪酬上均给予独立待遇,比照独立公司执行。同时,在产品开发上采取自建开发团队和与其他公司代理开发相结合的模式,这将带来快于同业的产品和服务推出速度。我们预计,在小区网点大量持牌的背景下,依托零售业务模式和机制上的新突破,零售业务将是2015年需关注的重点。

　　“在发展中解决问题”是正确的风险处置思路:针对依然较为严峻的资产质量问题,除传统的加强清收处置力度等常规措施之外,民生银行提出了“在发展中消化解决问题”的思路,通过业务发展战略的搭配,加强风险收益比更高的业务发展力度,通过稳健的业绩增长,充分缓冲资产质量压力带来的影响。此外,民生银行尽管由于较高的小微业务占比,面临的资产质量压力大于同业可比银行,但其着手核销处置的时间也较早,我们相信,民生的资产质量风险可控。

　　中长期看点:注重顶层设计的“凤凰计划”:“凤凰计划”是民生银行为应对利率市场化而出台的以总行顶层设计为基础的全方位能力提升计划,管理层表示,该计划将从2015年开始实施,其将会突破以往从具体业务点入手的方式,采取通盘规划、顶层设计思路,3-5年内实现全方位的能力提升,零售、小微公司业务基本实现三足鼎立。我们认为,“凤凰计划”具备中长期提升银行综合能力的潜质,但短期实施进度需保持密切观察。

　　短期情绪性宣泄后、不应忽视正在积累的中长期竞争优势:民生银行公告,行长毛晓峰已在近日因为个人原因辞职。在交流会上,管理层表示在刚过去的这个周末中,各分支机构网点运营一切正常。此外,自11月底至今,安邦对民生持续增持,至1月31日,安邦A+H合计持股已占民生总股本19%,管理层在业绩发布会上表示安邦是作为财务投资人的身份进入的,与民生在业务上也已经有了广泛的合作。我们认为,负面消息在短期内对民生股价的冲击在所难免,但由于近期的负面新闻与公司本身没有关联,因此:1)负面冲击的幅度应当有限,2)从民生独特的体制角度考虑,民生这一事件对银行板块的整体影响应当亦有限。