费城半导体指数创十年新高 八股紧跟国际步伐

　　士兰微()

　　士兰微:业绩增长符合预期 产品结构得到优化

　　研究机构：东北证券分析师：潘喜峰,李学来 撰写日期：2014-11-04

　　报告摘要:

　　前三季度业绩大幅增长,符合预期。前三季度公司实现营业收入13.86亿元,较上年同期增长18.7%;归属上市公司股东净利润1.26亿元,较上年同期均增加了60.8%,对应的EPS为0.10元。

　　延续增长势头,第三季度业绩再创新高。三季度实现营业收入5.15亿元,同比增长22.3%,继二季度之后再创单季最高值;归属上市公司股东净利润6,435万元,同比增长56.3%,是2011年以来的单季最高值。

　　LED和集成电路业务是公司业绩高速增长的关键。前三季度,LED芯片营收1.9亿元,同比增长59.7%,毛利率为21.59%,同比增加27.28个百分点;LED成品营收9,567万元,同比增长125.6%,毛利率为34.83%,同比增加14.87个百分点;集成电路产品营收5.0亿元,同比增长19.3%,毛利率为33.69%,同比增加0.94个百分点。

　　发挥IDM模式的优势,产品结构进一步得到优化。作为国内最大的IDM公司,充分利用自身在设计、制造、封装,以及品牌方面的优势,开发出适合市场需求的产品,不断提高公司的盈利能力。近年来,LED驱动、AC/DC等电源管理芯片和模块,LED芯片和成品等业务不断成长,规模效应日益显现。同时,公司积极开发的IGBT芯片和模块,MEMS器件等产品,已经实现小批量生产,且市场潜力巨大,夯实公司持续成长的基础。

　　盈利预测。预计公司2014-2016年EPS分别为0.13元、0.15元、0.18元,当前股价对应动态PE分别为52.2倍、42.7倍、35.7倍。考虑公司的成长性和当前股价,维持“增持”评级。

　　风险提示:MEMS和IGBT市场推广不及预期;半导体行业景气下降;LED产品竞争激烈导致毛利率下降。