非银行金融行业周报：流动性宽松环境下的非银板块投资机会

　　本周投资建议

　　券商板块:1)从调整程度看,虽然去年11 月以来涨幅巨大,但受1 月以来证监会核查两融业务、银监会收紧伞形信托等利空影响,券商板块已休整较长时间且调整较为充分;从监管角度看,证监会肖钢主席在3 月7 日表示“当前股市杠杆水平和融资风险整体可控,监管部门对于杠杆的态度并不是在收紧”,我们认为在流动性宽松环境下后续杠杆资金入市不存在政策上的压力。2)“一人多户”政策今年年中大概率将实现,配合注册制改革,未来资本市场将呈现繁荣局面,券商将会明显受益。3)券商公布2 月业绩,同口径下,上市券商净利润同比增长55.3%,营业收入同比增长45.6%;受春节因素及2 月股市调整等因素的影响,净利润环比下降40.5%,营业收入环比下降34.6%。预计3 月业绩将好于2 月。我们仍然看好券商板块,首选互联网券商。另外我们也持续推荐海通、光大、华泰、国信等券商。

　　保险板块:1)从保险公司自身经营情况来看,近年来保险公司不断内强素质,队伍管理、产品开发、客户经营的能力都得到较大提高,叠加外部保险产品需求增长以及竞争性产品吸引力下降等因素,保费端在2015 年将实现较快增长。2)2014 年保险行业投资收益率为6.3%,预计四家上市公司投资收益率水平大约在5.5%左右,显著好于2014 年中期水平。高利率环境下,保险公司凭借固定收益投资即可获得较高的投资收益率,但是进入降息通道后,保险公司有增大权益类资产配置的动力,同时可能会加大高级别信用债和债权投资计划等的配置,2015 年投资收益率仍将保持较好水平。3)养老险税收递延和健康险税收优惠政策已经渐行渐近,我们预计2015 年可能会落地,这将是保险股的重要催化剂。强烈看好!保险板块首选太保,具体请见我们此前发布的深度报告《神行太保,欲无双》,同时我们也持续推荐平安、国寿和新华。