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　　广船国际:A+H军工第一股重组获通过

　　广船国际 600685

　　研究机构：申万宏源 分析师：李晓光 撰写日期：2015-02-03

　　投资要点:

　　"新广船"架构已现。中船集团华南最大的民船企业龙穴造船的低价注入,加上中船集团核心军工资产黄埔文冲船厂的注入,使得广船国际在作为全球领先的灵便型液货船制造商和最大的军辅船生产商的基础上,进一步提升了公司军船和海洋工程装备建造实力,实现军船、民船、海工等业务的全面发展。

　　公司或成中船集团资产整合核心平台。通过此次整合,广船国际既涵盖了中船集团华南区域的资产也涵盖了华东的体外资产。我们认为此举预示着中船集团的资产整合放弃属地化整合的概率增加,预计中船集团有可能将造船、海工业务整体注入广船国际,未来华东类资产整合(包括沪东中华和江南重工等核心军船资产)值得期待。

　　《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》已获国务院通过,民船竞争格局优化。我国造船行业稂莠不齐,加速落后产能小型船厂淘汰,深度调整造船业竞争格局,对于调整整个造船行业的产业结构具有重要意义,转型升级后造船行业强弱对比将会更加明显,行业集中度也会大大提高,公司作为中船集团重要造船平台将直接受益。

　　A+H 军工第一股重组获通过,军工资产证券化趋势不改。由于前期成飞集成重组方案被否,市场担心军工资产证券化的趋势是否会受到影响。但广船国际过会,实现了核心军工资产的A+H 两地上市,显示军工资产证券化的趋势仍不会改变。

　　投资评级与估值。由于公司资产处置,我们上调2014 年EPS,由-0.29 元上调至0.15 元,维持2015、2016 年EPS 为0.25 元和0.40 元。由于公司注入华东类核心军工资产的概率较大,维持买入评级。