金融低迷拖累大盘 券商短期难言乐观

　　金融低迷拖累大盘券商短期难言乐观

　　一则兴业银行收购华福证券的消息，令3月9日金融板块走势分化——银行暴涨券商低迷。但一夜之后，银行与券商板块3月10日则双双走跌，并拖累上证指数收绿。金融板块依旧是A股今年以来唯一走跌的行业。

　　当下，市场关注焦点再次被拉回金融股，当业内人士针对银行股未来走势产生分歧时，对券商股的看法则惊人一致——中短期并不看好，其中“没有新的逻辑”多次在分析中被提及。一个季度前强势领涨之势已不再，券商股将何去何从呢？

　　金融板块大变脸

　　“资金并未离场，人气重新聚集。不会是一日游行情，突破前期高点或就在二季度。”在3月9日盘后研报中，招商证券行业分析师激动难抑。同样对银行板块重拾信心的，还有上海某私募基金总经理，其在盘后对《第一财经日报》称，降息降准后金融地产板块并未出现直接拉升，但伴随资金面持续改善、券商牌照等银行业利好叠加，加之银行股目前估值低且调整到位，预计至二季度末还会有一轮行情出现。

　　然而银行股的风光并不长久。3月10日，银行板块全天大幅领跌。截至收盘，除宁波银行、南京银行微涨1.48%、0.07%外，板块个股全线走跌。而年初至今的累计涨幅中，仅有宁波银行微涨0.45%。且多家上市银行现身10日当天的大宗交易平台，部分还遭遇机构折价出货。

　　而比起前一日的“两重天”走势，3月10日盘中非银金融也未能反弹。申万非银金融板块收跌0.52%，紧随银行板块之后。板块内国金证券等股价小幅上涨，海通证券、招商证券等继续阴跌。截至3月10日收盘，A股仅有银行板块、非银金融股板块走跌，年内已累计下跌12.89%、9.57%。

　　券商利好去哪儿了？

　　“对于短期内强势上涨的此类板块，我们一般认为正常调整空间在30%左右。可以说金融板块目前整体仍没调整到位。”上海证大投资管理有限公司副总裁姜榕称，回顾金融股此前的涨幅，多集中于去年下半年8月至11月间积累起来的；上涨周期过短，市场需要进一步调整消化。而一季度也历来来不是大蓝筹上涨的好时机，目前市场大小票轮动也没进入尾声，“目前金融股的调整预计还要持续2至3个月左右”。

　　对于“金融股已在底部买点”的市场观点，广州某私募机构研究总监笑着反问道，“即便是认为板块下行空间不大而感觉安全，但看不到收益的投资也不能算有效的吧？”该人士所在机构旗下产品去年表现位居行业前列，其透露公司产品曾短期配置过金融股，但已及时撤出，“券商股一二季度没什么机会。”

　　在去年底疯牛行情之际，券商板块更接棒银行股强势领涨大盘，各家机构的年度策略会几乎言必谈金融股。当时的卖方分析师，几乎只有强烈看好券商股、看好券商股两类。新财富某奖项第一名的分析师去年还坦言，虽自己并不看好但“人人都在推荐金融股”，也顺势将券商股纳入年度策略报告的推荐板块中。然而三个月后，降准降息政策利好、业绩稳增都未能再刺激该板块回暖。而分析师则齐齐站为长线看好、不再看好两队。

　　“券商股是典型的牛市品种，本质是一种趋势性投资。所以疯牛行情来临时，借助成交量的倍数效应可以不封顶得上涨。但当行情不再的时候，支撑估值的这些逻辑会失效。”

　　在前述上海私募机构人士看来，市场对大盘指数走高预期、成交量不断刷新高、增量资金加速进场等因素，都是助推券商股前期疯涨的利好因素，但却不会是常态化存在，“万亿的成交量只可能是一个峰值。之前依靠这些变量因子来提升券商股估值，本身也蕴含一定风险。”数据显示，今年以来的42个交易日里，上证综指累计涨幅1.59%，累计成交额为14.54万亿；深证成指累计涨幅4.92%，累计成交额1.79万亿。而在去年12月的23个交易日里，上证综指成交额就有11.5万亿，深证成指为1.34万亿；涨幅则分别为21%、22%。

　　而增量资金增速放缓，是另一个拖累券商股的重要因素；其影响的是券商股大票上涨动力和市场风格的转变。“之前大家都在说买券商就买大券商。以中信证券为例，目前市值已经3000亿元，想要把这么大体量的股票拉上去，对增量资金需求很大。但现在的市场已从增量转为存量资金博弈，杠杆资金也与去年底不可同日而语。”某券商策略分析师如是称。

　　大盘走势等外部因素变化的背景之下，未能在新的逻辑上看到突破，才是市场难对券商股重拾信心的关键原因。“没有新的逻辑支撑，业绩兑现、资金面宽松等因素对券商股回暖就是杯水车薪。市场目前也已经有重回成长股的趋势，券商股更不具备上攻的理由了。”上述广州私募基金研究总监称。