利好还是利空？地方债置换到底如何影响银行股

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　　腾讯证券(肖丹)财政部发文确认置换1万亿地方债，银行股3月12日已闻“机”起舞，但究竟是利好还是利空，市场仍有疑惑。

　　3月12日，财政部发文确认置换1万亿地方债，置换债券由地方政府自发自还，并且必须用于今年到期的债务。财政部有关负责人表示，1万亿元的总债券额度占2015年到期政府债务的53.8%。

　　消息人士指出，1万亿元地方债务置换消息的落实，无疑是对银行业的重大利好，，可以降低银行呆坏账的风险，而此前消息尚未落实之际，银行股已经提前庆祝，3月12日，多只银行股强势上行。

　　但此前民族证券曾唱出反调， 其认为，虽然此举使得银行与地方政府相关的信贷资产风险有所降低(偏正面)，但地方债的购买者仍以银行为主，相当于银行把1万亿的高收益信贷资产置换了低收益地方债(偏负面)，整体来看还是负面为主。

　　而此举对于银行股而言到底是利好还是利空？

　　市场误把冷饭当新米？

　　实际上， 财政部批复存量债务置换其实一点也不值得吃惊。在43号文的原文中，就强调过：“积极降低存量债务利息负担。对甄别后纳入预算管理的地方政府存量债务，各地区可申请发行地方政府债券置换，以降低利息负担，优化期限结构，腾出更多资金用于重点项目建设。”

　　因此，有券商分析指出，本次债务置换只是43号文精神的传承，并没有出现什么超预期的增量信息。

　　其还指出，债务置换主要考虑两方面原因：一是土地财政和财政收入双放缓，43号文剥离城投融资功能且新融资券种和新融资模式(PPP)尚不成熟，防范地方债务资金链断裂的系统性风险；二是拉长债务久期，降低地方债务融资成本，防范流动性风险：美国市政债久期在10-15年之间，中国地方政府债务久期多为3年左右，存量债务置换可缓释地方再融资压力。

　　到底如何影响银行股？

　　民生证券认为这将成为银行股引爆的直接催化剂。

　　其指出，债务置换换将降低银行不良资产，为缓解严峻的系统性金融风险开辟新路。无论实践中采用商业银行购买还是央行购买的形式，对于整个银行业的积极意义在于通过将信用风险较高的高息短期贷款置换为低息长期债券，锁定了银行中长期安全收益，降低了实际和潜在有毒资产，从而一定程度抑制银行近期不良贷款率的飙升、改善银行股估值预期。

　　其次存量置换后，银行一些短期高息理财产品资金将被盘活，这部分追求高回报的资金很可能成为股市增量资金重要来源。但行情进一步演化走稳需要更大规模和更持续的存量置换。

　　不过也有人士表示谨慎看待，香港杜克资本投资总监杜先杰对腾讯证券表示，债务重组置换，对于银行债务投资是好处，有利于降低短期风险，但是只是把期限延长，并不是公司长期流动性风险会降低，从债务评级来看，短期评级上升，而长期影响一般。

　　不可否认的是，随着消息的共振，羊年以来一直在低位徘徊的银行股近期或许会迎来喜讯。此前尽管兴业银行昨日发布公告称目前公司并没有直接收购或控股华福证券，仅控股子公司兴业国际信托持有华福证券4.35%股权，但3月12日兴业银行依然涨停。

　　民生证券指出，由此可以看出虽然券商向一行开放目前尚处于研究阶段，但在混业经营大趋势下，市场对于相关政策出台的预期高涨，由于市场预期银行更可能会采取收购方式切入券商业务，所以银行板块中，中小银行更受投资者青睐。

　　其猜测，存量置换和银行综合化经营两个催化剂的同时发生也可能是政策层有意通过释放银行综合化经营政策红利来确保银行平稳度过坏账风险，为未来将要开展的“存量债务置换”工作做准备。