国务院:部署推进农业可持续发展 加快农业现代化

　　*ST大荒:改革唤醒沉睡土地 制度改革释放红利

　　*ST大荒 600598

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王乾 撰写日期：2015-03-18

　　首次覆盖给予“增持”评级。假设 2014-2016年公司土地亩均收入分别为270 元、300 元、330 元,工贸板块逐步“止血”,预计2014-2016年EPS 分别为0.46 元、0.59 元、0.71 元。参考可比上市公司估值水平,给予公司2015 年30 倍PE,目标价17.7 元。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　制度改革释放红利。农垦系统政企不分、社会负担、历史包袱沉重阻碍企业的发展。2015 年中央“一号文件”明确提出深化农场企业化、垦区集团化、股权多元化改革。上市公司层面,引进战略投资者完善治理结构,通过员工持股完善激励约束机制,或是改革具体措施。

　　改革有望提升公司亩均收入。公司土地外包,包括基本田、经营田两大部分。2012 年承包结构为基本田140 万亩/经营田903 万亩,亩均租金为69 元/212 元,参考黑龙江省土地流转租金水平,公司经营租金存在上涨空间。其次通过发展多种经营,有利于公司提升亩均收入。

　　工贸企业“止血”:公司工贸板块连续亏损,严重拖累业绩,2013 年工贸板块亏损超10 亿元。公司实行“一企一策”,通过股权转让、停产、外租等手段积极调整,2014 年调整已初见成效。

　　催化剂:ST 摘帽、改革方案落地l 风险提示:政策风险、工贸板块调整不达预期的风险、自然灾害风险等