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　　正泰电器:互联网时代的正泰

　　正泰电器 601877

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2015-03-20

　　低压电器龙头正在悄然巨变:正泰电器正悄然发生巨变,公司从低压电器的元器件制造商发展成为集低压电器、建筑电器、自动控制、智能用电、新能源、新能源汽车、环保、金融于一体的系统解决方案提供商。传统制造业与互联网技术的结合,正泰电器正在向能源互联网和工业4.0 系统解决方案提供商迈进。

　　供应链金融与电商相结合开启新的销售模式与盈利模式:低压电器行业分散、以渠道销售为主、供应商和经销商中小企业为主的特点非常适合做供应链金融。正泰集团公司参股的温州民商银行银行即将开业,温州民商银行定位产业链金融。供应链金融的实施将增加销售同时增加经销商的粘性。正泰电器已经建立了供应链智能商务平台提升效率降低成本,供应链金融与电商的结合为扩大电商交易与供应链金融的实施提供了便利,由于正泰电器行业盟主的地位和类似的设计,公司电商平台很可能发展成为行业的电商平台。

　　深度参与能源互联网,掌握三大入口:能源互联网=能源产业+信息互联网,能源互联网最大的效益在提高效率,能源产业至少3 万亿以上的市场在互联网的过程中将产生很多商机和商业模式。正泰电器能源互联网已经有深厚的基础,包括智能建筑与智能家居、智能用电与智能用气、太阳能与储能、电动车充电和集团的汽车电子、电力体制改革之后预计还将获得配电网的运营权、嫁接上集团的金融,能源互联网的四大商业模式都能够参与。将掌握智能建筑家居和智能用电用气构成建筑与家庭入口,电动汽车充电和集团的汽车电子构成电动汽车的入口和电改之后配电网的运营用户入口等三大入口。

　　正泰将成为工业4.0 中重要一员:“中国制造2025”作为中国制造业未来10年的顶层规划和路线图,借鉴德国版工业4.0 计划。正泰内部实施智能制造,对外构建物联网平台,提供智慧城市和工业信息化整体解决方案。其中的自动控制干将上海新华卸下过去的包袱,激励政策到位,未来会有高速增长。

　　并购整合战略:我们预计工业自动化和新能源汽车、储能方面的标的将成为公司后续继续并购的目标,在环保方面的投资也可能继续加大。

　　投资建议:我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.82 元、2.3 元、2.87 元,买入-A 投资评级,按照2015 年25 倍动态市盈率,6 个月目标价57.5 元。

　　风险提示:业绩低于预期的风险,电改进度和并购整合低于预期风险。