蛟龙AG600中机身研制工作取得重大阶段性成果 七股腾飞

　　中国卫星14年报点评:关注国企改革预期、关注卫星产业

　　中国卫星 600118

　　研究机构：广发证券 分析师：真怡,罗立波 撰写日期：2015-03-23

　　核心观点:

　　年报业绩符合预期。14 年收入46.64 亿元,同比略降2.90%;归属于母公司股东净利润3.56 亿元,同比增长16.53%;14 年EPS0.30 元/股,较13年EPS 增加0.02 元/股。控股公司-航天东方红卫星有限公司14 年净利润规模2.1 亿元,较上年同期下滑约4.55%,仍然是公司卫星研制业务的主要贡献者;卫星应用业务核心单位-航天恒星科技公司净利润规模为1.87 亿元,较上年同期下滑1.06%。

　　公司作为一个控股型公司布局多个领域多点开花。根据年报资料,公司14年完成10 颗卫星发射,比2013 年多发2 颗。公司已经形成了从应用设备到运营服务的卫星应用产业链,卫星通信领域卫星密码通信网运行、动中通产品中标、卫星备站系统建设等;卫星导航主要包括北斗导航二代产品实现技术定型、入围某型招标,并实现高轨深空应用;卫星遥感领域立足遥感一体化仿真平台与智慧城市项目建设;综合应用领域主要涉及虚拟化云安全平台、无人机、智慧城市、高端紧固件等。

　　公司14 年收入略降但净利润增长主要是毛利率水平提升和财务费用下降。

　　14 年公司综合毛利率为14.8%,较13 年同比提升了3.2 个百分点,这对14 年公司的业绩增长有较大的支撑;另外,配股资金到帐带来了利息收入,减少了财务费用。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司15-17年EPS为0.33、0.37、0.40元,EPS复合增长率约为10%。作为军工央企的航天科技集团将在国企改革的大背景下也将推动改革创新,我们看好公司长期发展空间,公司目前在小卫星研制拥有垄断地位、卫星应用业务具有行业竞争力以及大股东资产注入预期,维持”买入”评级。

　　风险提示:市场波动将对军工行业带来估值调整影响;科研体制改革的推进以及资产注入进度的不确定。