银行行业：存款保险出台 利率市场化收官在即

　　核心观点：

　　存款保险引入风险差别费率,对行业利润影响有限。

　　将于5月1日推出的存款保险制度保险限额为50万元,可覆盖99.63%的账户数。费率方面,采用基准费率+风险差别费率机制,预计风险差别费率计算方式将于差别准备金率相似,引入不良、拨备、流动性比率等指标并实施季度动态调整。

　　参考国际经验,以0.07%的预测费率测算,存款保险对上市银行净利润的影响在2%左右,提升成本收入比1%左右。其中对国有大行影响较小,对城商行等中小型银行影响较大。参考国际经验在经过5年过渡期累积之后,由于存款保险基金已达到目标规模,假设费率中枢降至0.02%,则保费支出对上市银行净利润的影响不到1%,提升成本收入比在0.3%左右,影响甚微。

　　存款保险推出利于刚兑破除,为银行业长久稳健经营打下基础。

　　随着我国市场经济体制的确立和金融市场的逐步开放,银行业的竞争日益激烈,经营风险也与日俱增。存款保险制度的推出,有利于降低银行在经营过程中的道德风险,促进刚兑破除,为银行业长久稳健经营打下基础。

　　利率市场化收官在即,预计年内全面放开。

　　从14年4季度起,伴随降息,存款上浮范围逐步打开,利率市场化加速推进。在存款保险制度实施后,预计年内存款上浮将全面放开,最终实现利率市场化。

　　投资建议与风险提示

　　基于宽松的货币政策及改革推进预期,我们继续看好银行股本轮的估值修复。我们认为银行股合理的估值中枢为1-1.2倍15年PB,估值空间进一步提升需要经济拐点确认。推荐兴业银行、华夏银行、浦发银行、中信银行、光大银行。风险提示:1、经济增速放缓对银行资产质量形成压力;2、降息方式影响息差。