航运业整合预期强烈 5股掀涨停潮

　　4月17日，港口运输板块大涨。截至发稿，中国远洋、中远航运、中海集运、招商轮船、上港集团等多股涨停。近年来，由于内外各种复杂形势，中国航运业整体低迷，为解决这一问题，四大航运央企或存在与南北车合并变身的整合强烈预期。

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　　4月17日，港口运输板块大涨。截至发稿，中国远洋、中远航运、中海集运、招商轮船、上港集团等多股涨停。

　　近年来，由于内外各种复杂形势，中国航运业整体低迷，为解决这一问题，四大航运央企或存在与南北车合并变身的整合强烈预期。

　　值得关注的是，中国南车与中国北车宣布合并后，市场一直在寻找第二个类似案例。据不完全统计，先后传出多个版本，包括中国中铁与中国铁建、宝钢股份与武钢股份、中国重工与中国船舶等。现在，国内的四大航运集团也被称“存在强烈整合预期”。

　　对此，有分析认为，在行业持续低迷和国企改革的背景下，不排除四大航运央企互相整合的可能。另外，油价下跌，油企苦不堪言，三桶油2014年净利润都有所下降。但同样是因为油价下跌，航运上市公司2014年业绩实现整体盈利。

　　银河证券指出，我国四大航运央企业务多有重合，航运市场是充分竞争的国际市场，四大航运央企理当抱团一致对外。在行业持续低迷、企业持续亏损的情况下，在国企改革的背景下不排除四大航运央企互相整合的可能，如果有所进展，或将成为航运股的又一催化剂。

　　此外，有分析认为，去年航运上市公司翻身主要是借助低油价，但整个行业仍持续低迷，相关公司盈利增长恐难持续。分析称，在国企改革的大背景下，航运主业持续低迷，为行业提供了改革动力，不排除四大航运央企互相整合的可能。关注：中国远洋、中远航运、中海集运、中海发展、招商轮船、宁波海运。

　　【概念股解析】

　　中国远洋：2015年有望受益集运板块景气回升

　　1。事件

　　公司2014 年收入升3.94%至643.7 亿元，归母净利润3.62 亿元，EPS0.04 元。扣非后的归母净利润-13.8 亿元，减亏58.0 亿元。

　　2。我们的分析与判断

　　集运业务显着回暖

　　公司集运业务显着回暖，收入升12.2%至477.4 亿元，箱量增8.5%，单箱运价升1.7%。业务毛利率6.72%，其中H214 毛利率高达8.71%。盈利显着受益成本控制及油价下降。

　　集运业务贡献毛利32.1 亿元，较去年升36.5 亿元。中远集运在收入规模及盈利能力层面，显着超越国内集运同行，亦好于我们的预期。我们预计公司2015 年集运业务毛利率将继续小幅回升，受益成本控制及燃油价格下降。

　　干散业务继续去杠杆，实现减亏

　　公司干散货业务在2014 年延续了去杠杆的进程。通过拆解旧船及退租，公司年末干散自有/租入运力降8.8%/30.3%。干散收入降10.8%至125.6 亿元。国际航线TCE 运价升8%，沿海降6%。干散货业务毛利率回升5.9 个百分点至-5.7%，为业务减亏作出重要贡献。我们预计公司2015 年将继续降低干散业务的市场风险敞口。

　　集装箱码头、租赁业务维持稳定

　　公司集装箱码头业务收入升12.2%至32.3 亿元，其中珠三角及海外码头投资贡献了显着的收入增长；业务毛利率略升2.6 个百分点至35.4%。集装箱租赁收入升1.6%至21.7 亿元，毛利率降至40%。

　　3。投资建议

　　我们调整公司2015-16 年的EPS 预测至0.10/0.13 元。我们维持公司的“推荐”评级，因1)我们看好集运子行业在2015 年-2016年的盈利回升；2)公司正在逐步减小干散货业务的市场敞口，未来与淡水河谷的合作项目落实将为干散货板块贡献稳定的盈利；3)我们对公司在国企改革框架下的业务革新和集运业务的电商化开拓前景乐观；4)公司作为全球化的物流运营商，有望受益“一带一路”框架下的海外投资增长。

　　4。风险提示

　　宏观经济周期进一步下行带来运价持续低迷。(银河证券)