上交所牵手中航工业 军工再掀资产证券化浪潮

　　成飞集成重大资产重组公告对行业影响:风险落地,迎来再次布局良机　

　　类别：行业研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：杨宗星 日期：2014-12-17

　　事件　　

　　成飞集成公告,因重组方案未能在股东大会之前获主管部门批准,公司将终止此次重大资产重组事项。

　　主要观点:

　　垄断担忧终止此次重组。　

　　公司公告,控股股东收到国防科工局就公司资产重组中涉军事项复函国务院国资委的抄送件,认为重组符合国防科技工业全面深化改革、推动军民融合深度发展的总体要求,但将消除特定领域竞争,形成行业垄断,所以建议终止重组。我们认为,国防科工局对垄断的担忧,应该主要指成飞、沈飞在航空产品特别是军品方面的属同类业务,可能导致该领域出现垄断,不利于行业竞争。按照此前方案,成飞集成拟向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份,购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权,标的资产预估值158亿元。假如重组得以通过,成飞集成主业将由原有的汽车工业向飞机与防务业务转变,成为中航工业的航空产品与唯一防务上市平台。

　　对行业影响主要在短期,长期逻辑并未被破坏。　

　　我们认为此次事件对行业影响主要在短期,可能给军工类上市公司资产注入带来负面预期。尤其对中航系上市公司影响可能最大。然而,我们认为,军工行业长期逻辑并没有被破坏:1)军工行业长期向好的根本在于,我国国际化战略带来的巨大需求与过去军事投入与建设等方面的相对滞后,带来行业的广阔空间;2)资产整合只是推动军工行业投资主线之一,军民融合、事业单位改制、定价采购体制变革也是目前与未来相当长时间里军工行业投资的主线;3)我们认为此次被否并不意味着军工资产证券化趋势的改变,其仅属个案;对以后的资产重组不会产生不良影响。4)习近平主席在出席全军装备工作会议时强调,要加快构建适应履行使命要求的装备体系,这表明中央在军工装备体制改革、资产重组方面的态度没有发生方向变化。综上,我们认为军工行业在未来几年仍然处在行业向上周期,能够保持较快增速。

　　市场已有所预期,军工迎来再次布局良机,继续关注其它平台型公司。　

　　我们判断市场对此次被否已有一定预期。所以,可以继续关注其它相关公司。中航动控、航空动力、中航机电等极可能成为中航工业集团下发动机控制、整机、机电系统平台的公司仍值得继续关注。在成飞集成此次方案被否以后,洪都航空可能重新成为中航系防务资产平台,也值得继续关注。另外,其它几大军工集团旗下资产整合平台型公司也值得继续关注。