17家公司实施高送转 4股除权后太便宜

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　　嘉欣丝绸:看好茧丝绸市场供应链金融期待新品种丝棉片上市

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　　研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2015-04-24

　　2015 年一季报EPS 为0.04 元,净利润同比增长1.43%,业绩符合预期。2015Q1年公司实现收入4.6 亿元,同比增长10.4%,归属于上市公司净利润为1118 万元,同比增长1.43%,扣非后净利润为1115 万元,同比增长0.63%,EPS 为0.04元。公司预计2015 年中报业绩为3247.6-5277.3 万元,同比变动区间为-20%到30%。

　　毛利率略下滑0.8pct,期间费用率增长1.7pct,资产质量保持稳健。公司毛利率同比下滑0.8pct 至19.3%。销售费用率提升1pct 至7.8%,管理费用率提升0.7pct 至9.8%。资产质量方面,公司存货为3.8 亿元,较年初略减少468 万元,应收账款为2.33 亿元,较年初减少8856 万元,经营活动产生的现金流净额为4717 万元,资产质量较为健康。

　　外贸增长稳健,自有品牌发展较快,公司旗下中国茧丝绸市场供应链金融形成闭环盈利模式,预计15 年可贡献利润。(1)基本面稳定:我们预计一季度收入增长外贸贡献较大,预计未来仍能保持稳定增长,公司已形成具有梯度的自有品牌集群(高端品牌+3 大细分电商品牌),预计15 年可扭亏为盈,预计15 年电商规模可达1 亿元。(2)供应链金融:公司目前拥有8.4 亿元可借出资金(2 亿元自有资金+6.4 亿元银行贷款),我们预计已经借出几千万,可期待5 月末茧丝绸市场高峰期到来。我们预计5 月6 日全国茧丝绸产销形势座谈会上公司会推出新品种丝棉片,未来公司也在考虑与周边其他市场合作的可能性。我们认为公司供应链金融服务已步上正轨,公司也在积极挖掘行业整合价值,未来发展具有无限可能性。

　　公司是传统企业“互联网+”标的,我们长期看好公司旗下中国茧丝绸市场供应链金融模式,维持买入评级。我们维持15/16/17EPS 为0.39/0.47/0.56 元,对应PE 为57/47/40 倍,考虑到供应链金融战略布局地位及未来不断加品种预期,维持买入评级。