电改关键性配套文件将出 7股或成摇钱树

　　阳光电源

　　阳光电源:一季报高增长奠定大年基调 电改提速助力业务模式升级

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥,张帅 日期：2015-04-28

　　业绩简评

　　公司一季度实现收入7.31亿元,同比增长65%,净利润6890万元,同比增长66%,符合此前业绩预告范围。

　　经营分析

　　一季度营收高增速+全国单季5GW 新增装机奠定“装机大年”基调,:公司一季度收入主要由光伏逆变器销售和光伏电站EPC 构成,分别占收入的54%和46%,其中电站EPC 收入同比增长124%,为全年实现400MW 以上项目收入确认奠定坚实基础。日前能源局统计显示今年一季度我国新增并网光伏装机5GW,即使考虑2GW 左右的去年结转项目,实际新增量仍造就了历年来的最强一季度,全年17.8GW 新增装机目标被实现甚至超越的概率进一步加大,公司目前核心业务的高增长也将得到有效保障。

　　光伏逆变器毛利率水平维持良好,尽显龙头风范:考虑到一季度结算的EPC 收入大多来自去年结转项目,我们假设该项业务毛利率维持公司2014年平均水平,则可测算得到一季度光伏逆变器毛利率为33.3%,与去年持平,再次彰显公司作为行业绝对龙头,依靠深厚的研发积累和新市场开拓能力,在激烈的市场竞争中维持较高盈利水平的能力。

　　公司已完成基于电改背景下对“能源互联网”的全面布局:公司拟增发募投220MW 电站运营+5GW 逆变器扩产+新能源汽车电控,结合储能及与阿里云的合作,已实现对能源互联网关键环节的全面布局,电改背景下商业模式创新及盈利提升空间巨大。

　　电改推进速度和力度分分钟超预期,公司业务模式升级有望加快:日前电改3号配套文件将安徽等四省新增纳入继深圳和内蒙古之后的第二批输配电价改革试点地区,24日的全国人大又正式通过《电力法》修订,删去关于《供电营业许可证》相关内容,意味着售电端放开的最后法律障碍被消除,本次电改的推进速度和力度正从各个方面超越市场预期,公司作为合肥当地强势新能源企业,业务模式创新升级有望提速。

　　盈利调整及投资建议

　　我们维持公司盈利预测,预计2015~2017E 年EPS 分别为0.90,1.39,2.00元,三年净利润符合增速67%。

　　维持“买入”评级,目标价45~50元。