行政副中心将揭开神秘面纱 六股猛烈上攻

　　中国武夷

　　中国武夷:核心区拥有大量土地,京津冀引爆价值发现

　　中国武夷 000797

　　研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢,杨骞 撰写日期：2015-04-03

　　事件:

　　中国武夷今日单日涨幅达10%。

　　观点:

　　1、张高丽考察调研河北刺激京津冀板块

　　3月26日,中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽在省委书记周本顺等陪同下到廊坊市考察调研。在考察中张高丽指出:推动京津冀协同发展工作已经进入重点突破、抓好落实的关键阶段。下一步推动京津冀协同发展,要加快推进一批在建项目和计划新开工项目,做好项目储备,以项目建设带动重点领域率先突破,发挥重大项目对稳增长和协同发展的关键作用。这将市场的热点再次引到京津冀经济圈上,我们认为后期京津冀必将深化。根据媒体的报道,北京、天津、河北协同发展顶层设计方案“协同发展规划纲要”(下称规划纲要)已经完成,按照相关部署,将于今年3月底左右发布。在《规划纲要》里,除北京政治、文化、科技创新、国际交往的四中心地位不变以外,天津调整为一个基地三个区,河北调整为四个基地。目前市场对《规划纲要》出台的预期强烈,我们仍然看好中国武夷的投资机会。

　　2、通州在京津冀核心地区发展前景可观

　　通州区是北京重点发展的新城之一,是面向区域经济可持续发展的综合服务新城,也是北京参与京津冀经济圈区域合作发展的重要基地。通州新城规划范围内人口为119.1万,其中新城城区规划人口为90万。今后在发展目标是区域服务中心、文化产业基地、滨水宜居新城。影视城也将入户通州。通州区是北京重点发展的新城之一,是面向区域经济可持续发展的综合服务新城,也是北京参与京津冀经济圈区域合作发展的重要基地。通州新城规划范围内人口为119.1万,其中新城城区规划人口为90万。今后在发展目标是区域服务中心、文化产业基地、滨水宜居新城。影视城也将入户通州。 根据北京的最新要求,通州将积极融入首都发展大局,在落实首都城市战略定位上担起承接与疏解的双重责任,在构建“高精尖”经济结构上担起产业发展和城市发展的双重责任,在京津冀协同发展上担起自身发展和协同发展的双重责任,努力把北京城市副中心打造成为世界一流的现代化国际新城。通州在京津冀核心地区发展前景可观。

　　3、公司拥有土地优势,2015年又发新力。

　　中国武夷在通州的项目居通州区新城的核心区,目前公司在北京通州现已开发完工了水仙园、牡丹园、紫荆园、月季园四个园区共计约60万平方米,已入住人口近二万人。公司在通州尚有600亩土地,项目正积极按北京规划委南区项目规划意见复函的要求,推进南区项目开发工作,并先期做好保障房的开工工作。另外公司推进重庆武夷、南京武宁、南平武夷名仕园、涵江武夷嘉园、建瓯武夷、诏安武夷现有楼盘的销售;做好南京、涵江、周宁三个新地块前期开工准备工作;启动香港武夷收购的永兴街3-7号旧楼重建项目实质性的开发工作。中国武夷目前在北京通州武夷花园南侧尚有600亩待土地,根据有关规划项目建筑总面积100万平方米,其中大部分为住宅用房。公司在通州项目的100万平方米建筑面积的贮备算的上是通州房地产开发企业中的航母:公司100万平方米建筑面积的规模相当于通州区一年土地总成交的三分之一;

　　1、 公司100万平方米建筑面积的规模为通州2013年年成交的住宅和综合用地(含住宅)总量的184.38%,为2014年89.56%;

　　2、 公司100万平方米建筑面积的规模是通州2012年至2014年住宅和综合用地三年累计成交量的40%。

　　4、估值。

　　我们预计公司2014-2016年营业收入分别为26.20亿元、38.77亿元和92.44亿元,其中房地产开发业务分别为15.53亿元、26.15亿元和77.19亿元。随着公司通州项目今年有望开工,公司的销售收入将有明显提高。经我们预测,公司2014-2016年归属母公司净利润分别是1.23亿元、1.91亿元和3.60亿元,对应的EPS分别为0.32元/股、0.49/股和0.92元/股。2006年以来公司历史上的最低PE在26倍左右,考虑2015年公司通州项目的即将启动将给公司今后几年带来高成长的机会,我们认为给予公司30倍的PE是合理的,按公司2015年的业绩预测计算,对应的相对估值应该为14.72元/股。

　　经我们测算,公司的NAV估值为28.63元/股。公司2015年2月9日当前价格22.10元,较公司的NAV折价30%,公司股价仍然具有提升空间。

　　5、投资评级。

　　随着公司通州项目今年有望开工,公司今后的销售收入将有明显提高。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为26.20亿元、38.77亿元和92.44亿元,EPS分别为0.32元/股、0.49/股和0.92元/股,对应的PE为63.5X、40.95X和21.74X。公司合理估值区间在14.72元/股---28.63元/股之间,NAV值为28.63元/股,当前价格22.10元折价30%。维持公司“强烈推荐”的投资评级,三个月目标价28.50元/股。