保险：板块攻守兼备特性凸显 荐股

　　报告要点

　　持续低利率引导产品转型。

　　经历开门红和持续低利率环境后,保险公司开始调整负债结构,5-6月产品以“年金+健康+分红”为主,平安发布智能星终身寿险和智悦人生健康保障计划;新华发布盛世赢家年金保险计划;人寿继续推荐大瑞鑫;太保推荐利赢年年分红险。产品主打捆绑综合类产品,费改万能险种引得市场关注。持续降息背景下,保险公司新产品期限基本上较长,高利率类产品明显减少。在大公司主打综合类产品背景下,中小公司推动碎片化产品。阳光人寿发布阳光人寿牙科医疗保险;中意人寿推出“e 路成长少儿疾病保险”,对儿童易患疾病提供保险等。受降息影响,银行理财和信托产品收益率均有所下滑。

　　大盘深度调整,金融板块成初期避风港。

　　6月沪深300下跌7.60%,保险板块下跌4.50%,表现强于大盘和券商,弱于银行。太保、平安和人寿分别下跌6.36%、4.10%和10.22%,新华上涨3.83%。证监会清理场外配资,引来A 股市场调整,同时央行通过降息和定向降准来维持持续宽松货币环境,缓解市场受挫引致的流动性担心。在市场大幅调整下,金融板块成为避风港。

　　产寿险增速分化,个险或一枝独秀。

　　5月人寿、平安、太保和新华月度保费收入同比增速分别为29.70%、23.2%、8.7%和-5.7%。产寿险中寿险持续较快增长,产险增速放缓;寿险中个险持续高增长,银保增速放缓。从公司来看,人寿和平安都保持了较快增长,太保受困于产险、新华受困于银保,增速有明显放缓。健康税优意见稿出台,我们预期方案落定后健康险保费增速或将超预期。

　　利率曲线陡峭持续,险资增持国债。

　　上月险企持有主要债券品种 1.91万亿,环比降0.76%,市场减持国开债、企业债的背景下主要增持品种为国债。从收益率来看,6月短期债券利率略有下行,中长期持续上行,利率曲线继续陡峭。

　　投资策略及建议。

　　机制错杀之下市场震荡加剧,巨幅调整避险难寻,但关注后期弹性品种,低估值和高业绩的板块值得重点关注。保险当前估值在1.5-1.8倍EV 左右,业绩增速预期全年在50%以上,估值和业绩增速具有明显的吸引力。同时行业发展契合消费升级需求,未来政策推动还将加码,我们持续看好保险板块。(长江证券)