“一带一路”打开企业成长空间 六只股加快布局(股)

　　中国电建:依靠非水电和海外扩张，实现大土木战略

　　中国电建 601669

　　研究机构：首创证券 分析师：邵帅 撰写日期：2015-05-28

　　基本面状况很好。财务方面:总资产规模保持稳定增长，公司成长性良好；营业收入增速平稳，盈利质量高；现金流充裕为公司参与特许经营项目奠定基础，无流动性风险。业务方面:工程承包类业务营收占比最高，水利水电投资建设仍是传统核心业务，非水利水电业务正进入品牌塑造阶段；地产开发销售类业务增速最快；在手订单充裕为后期持续盈利奠定基矗

　　提前布局“一带一路”，先发优势助推后期建设。在“一带一路”区域内的34 个国家中承担工程承包业务，在建项目223个、跟踪项目948 个，业务范围覆盖电力、水利、房屋建筑、市政、交通等领域，合同总额约232.78 亿美元，后期将将重点开展丝绸之路经济带、非洲互联互通、中巴经济走廊、中孟印缅经济走廊、中泰铁路、中老铁路等双边和多边合作。我们认为，作为国内水利水电建设龙头企业，公司凭借其长期积累的技术优势以及国外项目的经验积累，将在一带一路中大展拳脚，预期海外业务增速将大幅提高。从业务开展模式上，预期公司将探索EPC 模式实现工程总承包。

　　清洁能源建设长期利好中国电建。国务院《能源发展战略行动计划(2014-2020)》明确提出:到2020 年力争常规水电装机达到3.5 亿千瓦左右；建设9 个大型现代风电基地以及配套工程，积极发展分布式风电，稳步发展海上风电，风电装机达2 亿千瓦；到2020 年，风电装机达到2 亿千瓦，风电与煤电上网电价相当。

　　我们认为，发展可再生能源，逐步削弱煤炭消费是今后5~10 年能源政策基调，特别是水利水电建设将成为未来几年建设的主攻点，这与公司主营业务非常契合；风力发电占总发电量比例仍很小，市场潜力巨大，除了发展陆上风电外，海上风电建设预期也将成为非常重要的市场空间。公司于2014 年并入了风力勘察设计业务，快速切入这一市常

　　投资建议。考虑到政府对发展清洁能源的高度重视，以及清洁能源市场的广阔前景，长期看公司股价在基本面的支撑下仍有上涨空间。预测公司2015/2016/2017 年EPS 0.508/0.55/0.599元，给予27 元6 个月目标价(对应2016 年49 倍PE)，给以“增持”评级。

　　主要风险提示。海外项目建设、运营和投资回收较长。工程所在国的政治波动、自然灾害、法规变动及汇率波动都可能对海外业务的正常开展产生不利影响。