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　　浦发银行:利润增长稳定，资产品质恶化

　　要点回顾

　　根据浦发银行(以下简称“浦发”或“集团”)此前公布的2015年第一季度报告显示，截止2015年3月末，浦发的营业收入同比增长19.52%至人民币329.91亿元，营业利润及股东净利润分别同比上升4.85%及4.52%至人民币146.86亿元及111.94亿元；

　　浦发的资产规模增长稳定，其总资产较2014年末上升1.42%至人民币4.26万亿元，同时，净资产增长9.73%至人民币2，854.94亿元，折合每股净资产人民币13.70元；

　　同其他银行一样，浦发的资产品质呈现恶化趋势。今年第一季度末集团的不良贷款率较2014年末上升了0.11个百分点至1.18%，这主要是由於期内可疑类及损失类贷款的大幅上升所致。近期由於受到A 股总体市撤境影响，银行的股价出现较大波动，但明显优於同期大盘表现。不过本次市场调整主要暴露了过去高杠杆的放大效应。同时，也反映了银行理财产品的潜在风险，我们预计未来银行的资产品质将近一步下滑；

　　总体看，鉴於浦发银行较稳定的利润增长，同时在上海地区的区域优势，我们对其未来业绩抱有信心，给予其12个月目标价人民币20元，较最新收盘价高出约12%，相当於2016年每股收益的21.3倍及每股净资产的1.3倍，给予“增持”评级。。

　　利润增长稳定 贷款品质恶化。

　　截止2015年3月末，浦发的营业收入同比增长19.52%至人民币329.91亿元，营业利润及股东净利润分别同比上升4.85%及4.52%至人民币146.86亿元及111.94亿元。其中，集团的净利息收入及净佣金收入分别同比增长14.03%及38.28%至人民币246.79亿元及69.32亿元。

　　不过由於期内集团的贷款品质持续恶化，不良贷款率较2014年末上升了0.11个百分点至1.18%，不良贷款余额上升了13.56%至人民币245.13亿元。因此，资产减值损失同比大幅上升105.81%至人民币93.13亿元。

　　不良贷款上升的主要原因是可疑类及损失类贷款的大幅上升。期内分别较2014年末上升了22.10%及29.52%至人民币97.14亿元及21.76亿元。

　　我们认为未来浦发的利润增速将有所下滑，但总体保持较稳定的水准，但资产品质将持续下降，这是银行在未来面临的主要风险之一。