“十三五”规划启动在即 四大主线布局相关受益股

　　先河环保:限制性激励彰显信心， 受益VOCs千亿市场启动

　　投资要点:

　　公司拟启动限制性股票激励，限售解锁挂钩业绩考核，彰显发展信心。本次激励股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股，涉及457万股，占总股本1.32%。授予价格12.98元/股。激励股票限售期12个月，解禁后3年里分三次解锁，并设置15~17年分别不低于相对于14年66%、82%和99%的净利润增长率为考核指标。激励解锁与业绩增长指标挂钩彰显公司发展信心。

　　VOCs监测治理市场启动，带来巨大盈利增长。近日，财政部、国家发改委、环境保护部联合印发了《挥发性有机物排污收费试点办法》，试点行业包括石油化工行业和包装印刷行业，自今年10月1日起施行。VOCs监测市保守估计将达400~600亿元。保守估计全国113个国家级大气污染重点城市VOCs监测设备需求约9.0亿元，未来随监测密度加大需求有望提升；工业园区VOCs监测设备需求约400~600亿元。考虑我国11年现行规定VOCs监测指标仅14个未来有望增加，设备投资市场有望进一步扩容。VOCs污染治理正在起步，有望撬动近700亿产值。目前，国内VOCs污染平均治理成本约500-600万元，按每座工业园5家企业参与治理，省均150个工业园区，全国20个省保守估算，市场空间将达到625~750亿元。未来，随国内VOCs排放标准有望提高，VOCs治理投资有望进一步增加，试点行业也将进一步扩大。此外公司有望利用军方先进的化学净化技术迅速实现VOC防止产业化应用。

　　京津冀一体化，为环保监测行业打开巨大市常随着京津冀一体化战略进入实质推动阶段，环保工作成为工作中心，构建环境质量监测网络成为首要任务。公司年报显示华北是公司收入主要来源，京津冀一体化，北京最严环保标准将提高整个京津冀地区的标准，先河环保作为当地企业，将从中获益。

　　公司成立并购产业基金，有望通过杠杆撬动产业链整合。公司13年并购CES进入重金属领域，14年并购科迪峦先得占领华南市常14年上半年成立先河正源，携手解放军防化院进入VOC治理领域，下半年成立先河正态，进入社会化监测市常拟收购美国Sunset公司，将加速海外监测技术国产化。区域布局和业务布局逐步完善，公司即将进入业绩释放期。

　　投资评级与估值:维持公司15-17年0.34元、0.45和0.55元/股。公司前期通过并购科迪峦广西先得80%的股权在大气监测领域的龙头地位进一步巩固，双方合作协同效应显著，且显著增厚公司业绩。未来公司将加快进入重金属监测、VOCs治理、第三方监测等高端领域，公司中期成长性良好，重申“买入”评级。