人口老龄化趋势加快 医药生物股进入黄金发展期(附股)

　　万孚生物:POCT新贵，迎来崭新历史机遇 

　　公司专注于POCT快速检测仪器。公司致力于快速诊断(POCT)相关产品的研发、生产与销售，2014年公司营业收入达到3.65亿元，实现净利润0.98亿元，2012-2014年，公司营业收入和净利润年复合增速分别为17.41%和37.41%。其中核心产品为妊娠检测、传染病检测、毒品(药物滥用)检测，三者总共贡献2014年的营业收入87%以上，新的增长点为慢性病检测，近三年来复合增长率达到35.69%。

　　以技术为核心的高毛利发展模式。公司拥有专利93项，产业化项目40多项，获得《医疗器械生产许可证》及国外FDA认证等140余项，同时与国内诸多高校开展产学研究合作。

　　公司2014年毛利率为64.79%，远高于行业平均水平的50.33%。公司期间费用控制合理，稳定在39%左右，略微高于行业33%的平均水平。

　　需求推动，科技进步，POCT行业将迎来高速增长。传统疾病检测方法费用高，对操作人员专业技能要求高，重点医疗机构检疫超负荷运转供不应求，同时科技的进步又使快速诊断成为可能。我国POCT目前市场规模为5.9亿美元，但是最近几年复合增长率达22%，保守估计未来3年可以保持20%以上的增速，2018年市场大小可以达到189亿美元。美日欧目前占据了90%的市场，进口替代仍然是未来几年的主题。

　　募集资金项目:募集资金拟用9125万元投向临床研究服务网络扩建项目，5637万元药学研究中心扩建项目，4077万元用于药物评价中心建设项目。本次扩建的临床研究服务网络项目总投资9，125.11万元，其中建设投资5，276.65万元，新增员工工资1，373.10万元，铺底流动资金2，475.36万元。

　　风险揭示:研发周期长，有可能发生服务客户违约现象；药物研发涉及到参与患者的健康安全，有可能会陷入法律纠纷的风险。

　　我们预计公司2015、2016、2017年完全摊薄EPS为1.45元、1.90元和2.52元，结合公司成长性，参考医疗器械诊断试剂公司估值水平，给予2015年70-75倍PE，公司合理价格为101.5元-108.8元；目前发行价格为16元，建议重点关注。