机构解析：周四推荐板块及个股探秘(附股)

　　证券：证券公司净利润仍可翻倍

　　从收入结构来看，目前证券公司的收入来源仍以传统业务为主。根据证券业协会2015年上半年数据，证券行业传统业务收入占比达86%，另一项主要的收入来源就是融资融券利息收入，该业务收入占比呈逐年上升趋势，2015年5月末收入占比已经达到20%。由于传统业务收入和融资融券利息收入均与市场表现高度正相关，因此一些重要的市场指标，如市场日均成交金额、股债融资额、融资融券余额等的预测对证券公司经营业绩的判断具有重要意义。

　　预计2015年市场股基日均成交金额达0.95万亿。我们通过两个维度—成交金额与流通市值比值和流通市值来估计成交金额。2015年6月中下旬开始市场进行了大幅调整，但成交金额/流通市值仍维持在2.5%-3%之间，考虑到是政府救市行为维持了流动性，以及近期对融券交易行为的限制，预计下半年该比值会有所下降，我们估计2015年全年日均成交金额/流通市值约为2.1%。从流通市值看，目前A股流通市值为40万亿，按照申万策略的观点，市场在(3200,4600)的区间内震荡，假设我们以市场调整以来的平均流通市值44万亿，作为下半年A股流通市值的均值，则全年整体则为42万亿左右。根据以上对两个维度的估计，2015年市场股票日均成交金额估计在0.9万亿左右。若考虑基金成交金额一般为股票成交金额的5%-6%，则2015年股基日均成交金额约为0.95万亿。

　　股权再融资规模预计达到1.1万亿，债权融资规模接近19万亿。7月份证监会暂停了再融资审核，但之前过会批准的仍然可以执行，由于发行规模上可能受到限制，下半年增速会放缓，我们假设下半年同比增速为50%，则下半年股权再融资规模约为6000亿元，全年将达1.1万亿。2015年债权融资规模继续保持高速增长。2015年上半年债权融资规模为8.6万亿，同比增长64%，我们假设下半年增速仍为64%，则下半年债权融资规模为10万亿，全年债权融资规模将达19万亿。

　　融资融券规模增长放缓，预计全年日均余额为1.4万亿。2015上半年，融资融券余额市值比在3%附近波动，近期市场调整，该比值下降到2.5%左右，若保守估计全年融资融券余额市值比的中枢为2.5%；同时估计全年总市值的均值为57万亿，则全年日均融资融券余额为1.4万亿。静态计算，年末融资融券余额估计1万亿左右。

　　预测2015年行业营业收入为4814亿元，同比增长85%，净利润为2215亿元，同比增长129%。

　　从PE角度看，上市券商净利润占全行业的比例约为70%，估计上市券商2015年净利润为1551亿，目前上市券商总市值为2.33万亿，上市券商2015年整体PE为15倍，基本位于2009年以来上市券商整体PE估值的底部。从PB角度看，上市券商目前PB估值约为3倍左右，仍高于行情启动前的估值，但大券商如中信、海通、华泰、广发的PB估值均在2倍左右，具有一定的支撑。推荐标的：国元证券，海通证券、兴业证券、国信证券(股权激励)(申万宏源董梁)