稀土行业整合提速：六大集团年底完成重组 七股

　　中国铝业

　　中国铝业:股价回落至定增价附近凸显投资价值,维持“增持”评级

　　中国铝业 601600

　　研究机构：申万宏源 分析师：叶培培 撰写日期：2015-07-13

　　投资要点:

　　控股股东拟大手笔增持公司股份。公司公告,控股股东中铝公司拟在未来半年内通过证券公司或基金管理公司定向资产管理等方式增持本公司股份,本次用于增持的资金不超过人民币6.4亿元 。中铝公司同时承诺从即日起6个月内不减持所持本公司股份,本次增持计划完成后的6个月内,也不会减持通过上述方式增持的本公司股份。

　　当前股价与前期定增方案发行价格持平,存在较高安全边际。公司股价经过近期的大幅回调,7月9日的收盘价为5.83元,与前期已实施的定增方案中5.80元的发行价格基本持平,存在较高的安全边际。公司控股股东大手笔增持计划也彰显了对公司未来发展的信心。

　　坚定改革提升经营效率逻辑不断验证,2015年将成公司业绩拐点。电解铝行业经过多年的发展已经高度市场化,价格低迷的背景下成本优势将被进一步放大。公司一方面积极扩张铝土矿产能,提升自给率以降低电解铝的原材料成本;另一方面通过建设自备电厂、推进直购电、大规模实施技改提高工艺效率这三个维度来降低生产成本。公司控股股东也持续给予公司大力支持,前期低价注入优质资产(山东铝业年产50万吨拜耳法氧化铝生产线,1.8万吨高纯铝厂,2万吨铝合金厂)就是明证。公司改革动力十足,2015年大概率将迎来业绩拐点。

　　维持盈利预测和“增持”评级。我们维持此前对公司的盈利预测,预计15-17年公司净利润分别为2.45/6.75/10.63亿元,考虑增发股本摊薄,对应15-17年EPS0.02/0.05/0.07,对应目前股价动态市盈率分别为292/117/83X。维持对公司的增持评级。