O2O概念股行情井喷 重点关注5只个股

　　天虹商场：股价调整降低估值

　　6 月 2 日收盘至今公司股价跌幅达 41%

　　公司股价于 6 月 2 日达到历史最高水平 23.02 元，至今公司股价已累计下跌41%至 13.28 元，跌幅远高于零售行业平均跌幅 30.7%以及沪深 300 指数的24.9%，估值水平显着降低。

　　内涵+外延合力拓展便利店布局，构建全渠道业务框架

　　通过自己开店和收购本土便利店企业“万店通”，公司在便利店市场的布局逐步完善。目前公司已拥有微喔便利店 8 家，万店通便利店 151 家，我们认为将利于其线上线下一体化。同时天虹已基本完成所有门店的上线，实现营销+服务+购物的功能，我们认为公司全渠道业务布局的效果有望逐步体现。公司投资 3 亿元设立的小贷公司，我们预计将有利于提升资金使用效率，测算其2015 年有望给公司贡献约 1000 万元的收入，并预计其将逐年提高。

　　公司目前估值低于同行，且处历史中低水平

　　近年来百货行业受到政府限制三公消费及电商的冲击，估值水平大幅下降，目前百货板块 2016 年的平均 PE 为 25.7x。天虹商场目前相对 2016 年 PE 为17.0x，公司目前估值低于行业平均水平，且处历史中低水平。

　　估值：经营能力好于同行，上调投资评级至“买入”

　　我们维持公司的盈利预测和 20 元的目标价。我们的目标价是基于瑞银 VCAM现金流贴现模型( WACC 假设为 8.6%)得到。由于近期股价回调较多，我们认为公司目前估值已较低，而公司的经营能力、管理水平和费用控制能力好于同行，料将助其继续扩张，将投资评级从“卖出”上调至“买入”。(瑞银证券)

　　苏宁云商：联姻阿里巴巴，开启“互联网+零售”新纪元

　　公司近况

　　苏宁公布非公开发行股票预案，拟以 15.23 元/股发行 19.3 亿股，募集资金 293.43 亿元， 主要用于物流平台建设(87.33 亿元)、苏宁易购云店发展(100.6 亿元)、互联网金融(33.5 亿元)和 IT 项目(16.98亿元) 等的投资和建设。认购对象： 淘宝(中国)软件和安信-苏宁 2号(苏宁管理层认购) 拟分别出资 283.43 亿/10 亿元，增发完成后分别持有苏宁 19.99%/0.71%。锁定期 3 年。

　　苏宁还公告， 拟按 81.51 美元/股认购阿里巴巴不超过 2,780 万股新发行股份 (不超过 140 亿人民币) ， 发行完成后持有阿里 1.09%股份。公司与阿里签订战略合作协议， 双方将协同各自在用户、平台、商品、服务、技术等方面的资源， 共同创新 O2O 商业模式。

　　评论

　　1 开放协同， 你中有我， 股权纽带打造 O2O 零售最强组合。

　　①双方的合作是全方位优势资源、 各自生态圈的协同，未来苏宁与阿里有望全面打通电商(苏宁将在天猫开设苏宁易购旗舰店)、物流(阿里在其开放平台上将苏宁物流作为菜鸟网络的服务商)、售后服务(苏宁售后服务网络作为后台标准服务提供给双方客户)、门店(提升阿里用户体验及客户关系维护)、 O2O(整合双方优势资源创新 O2O 商业模式)及其他业务(大数据开发、商品、支付、境外业务)等线上线下体系，实现你中有我；

　　②与阿里的合作并不影响苏宁的业务独立性，苏宁电商网站与门店仍会独立运营， 在供应链、金融、物流等领域亦会持续投入；

　　③双方携手打造的 O2O 模式会给用户和商户提供更多价值。苏宁优势在供应链、自营、物流，天猫优势在流量、 IT 数据、平台生态圈， 双方的优势协同有望会给消费者带来更多实惠与方便。

　　2 溢价发行凸显产业资本对苏宁投资价值的认可， 员工持股计划参与亦彰显对未来发展信心。 本次发行价 15.23 元/股较收盘价13.79 元/股溢价 10.4%，阿里愿意溢价参与 283 亿元定增也凸显苏宁此前被低估的投资价值；此外管理层(董监高 8 人以上)参与定增有助于激发经营活力， 助力公司可持续成长。

　　3 苏宁与阿里的联姻，开启了中国零售行业的传统线下零售商与互联网电商深度融合的新篇章， 双方着力打造的 O2O 融合模式有望引领我国零售行业转型变革， 线下零售龙头的渠道/服务/场景价值将迎来价值重估。

　　估值建议

　　持续推荐。 苏宁是中金零售核心推荐标的， 我们坚定看好公司打造互联网零售生态圈的成长前景，与阿里的全方位战略合作将助力公司中长期更强劲成长。 目标价 26 元，对应 16 年 1.37 倍 PS.

　　风险

　　线上业务增速低于预期，消费持续低迷，行业竞争加剧。(中金公司)