人民币兑美元中间价两日下调 纺织服装迎“升”机

　　鲁泰A:人民币贬值利好出口业务，有效释放利润

　　事件回顾。8月11日，人民币兑美元中间价报6.2298，上日中间价报6.1162，收报6.2097。人民币兑美元中间价下调幅度达1.9%，创历史最大降幅，创2013年4月25日以来新低。

　　利好出口业务，增加利润。公司的产品70%销往国际市场，销售收入以美元结算为主，人民币的贬值，将利好公司出口业务，增加利润。此前人民币一路走高，给出口为主的纺织企业造成较大压力，本次人民币贬值若能持续，将有效释放公司利润。

　　生产基地外迁，大幅降低成本。随着国内生产要素成本的日益提高，公司加快了生产线向东南亚转移的步伐，公司于2014、15年先后投资设立了鲁泰柬埔寨公司、缅甸公司和越南公司。柬埔寨项目一期300万件衬衣加工产能已于14年8月投入试生产，今年能完成110万件的产量；二期300万件衬衣加工产将于今年11月投产；缅甸300万件衬衣加工产能将于今年12月投产；越南项目纺纱业务将于今年12月投产，织布业务将于明年三季度投产。

　　加大研发投入，推广高级定制服务。公司2014年研发费用占营业收入的4.68%，自主设计面料的销售占面料总销售的7.87%，进一步提升了自主研发能力和产品的附加价值。公司还成立了鲁泰优纤电子商务公司，依托3D建模及互联网技术，为消费者提供个性化的高级定制服务，已在北上广深等地展开试运行。此外，公司在美国、米兰等市场设立办事处，及时把握时尚最前沿信息，立足中高端市场，已在日本、纽约、米兰等地举办多次新品推介会，进一步提升公司的知名度与影响力。

　　盈利预测。1)公司是全球最大色织布生产基地，拥有集棉花种植、纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造销售为一体的全产业链，有较强的成本优势与品牌效应；2)随着国内消费水平的普遍提升，未来对中高端色织面料的需求会不断增长，并且随着行业整合力度的加剧，公司作为色织布子行业龙头将不断壮大；3)人民币贬值给公司出口业务带来利好；4)公司资金流较为充足，融资成本较低，为公司发展提供坚实后盾。我们预计公司15-17年的EPS分别为1.15、1.25和1.38元，对应PE分别为13.77、12.64和11.51倍。

　　风险提示。汇率波动、原材料价格波动等。