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　　华帝股份:持股比例提升，治理结构持续优化

　　报告要点

　　事件描述

　　华帝股份今日发布公告称公司控股股东石河子九洲股权投资有限合伙企业(九洲实业)拟将其持有的1200万股公司股份转让给公司实际控制人潘叶江先生，转让价格为10.20元/股，交易总金额为1.224亿元；本次股权转让后公司控股股东仍为九洲实业，实际控制人仍为潘叶江先生。

　　事件评论

　　股权折价转让，潘氏话语权进一步增强:本次交易完成后，九洲投资所持有公司股份比例将由20.76%下降至17.42%，仍为公司控股股东；而公司实际控制人潘叶江先生则将直接持有公司股份1200万股，同时考虑到其持有九州投资20.99%股权及奋进投资36.11%股权，交易完成后其合计直接及间接持有公司股权比例达12.07%，同时潘氏家族直接及间接合计持股比例合计将达到24.65%，在公司董事会及管理层中话语权进一步增强。

　　股权结构持续优化，治理结构明显改善:由于历史股权结构带来的治理问题，公司在过去几年经营层面出现较大波折，目前基本面仍处于历史底部(包括收入及盈利层面)；此次股权转让是公司自引进奋进投资以来潘氏入主、公司治理结构改善等一系列动作的延续，而随着公司股权结构及管理层逐步调整到位，公司以潘系为核心的新管理团队已基本成型，治理结构得到空前改善，预计公司经营改善措施成效也将逐步显现，同时关联交易造成的渠道漏出利润等问题也在逐步解决，公司基本面向上预期强烈。

　　基本面触底，拐点向上趋势确立:一季度公司收入及净利润均有所下滑，我们判断主要由于公司经营战略调整所致，报告期内公司加大渠道库存去化力度，同时因新品上市等因素延缓旧品出货节奏；长期来看，考虑到公司经营调整成果逐步显现、新品逐步放量及渠道库存轻装上阵，预计二季度主营增速将触底回升；同时盈利能力在产品力提升、费用管控加强以及渠道漏出问题逐步解决等背景下有望趋势性向上，基本面拐点逐步显现。

　　重申“推荐”评级:尽管在经营调整阵痛期影响下基本面跌至底部，但随着经营改善持续推进，预计自二季度起收入及盈利能力均趋势性向上，同时后续动作也将陆续推进；目前公司估值在预期好转及牛市背景下存在上行空间，同时近期地产数据及情绪向好也对厨电板块估值有所拉动；我们坚定看好公司长期发展，预计15、16年EPS为1.02、1.35元，对应目前股价PE分别为16.57、12.46倍，重申“推荐”评级，建议现价买入。