国企改革股 反复活跃可期

　　投资者在操作上可跟风操作，在当前国企改革题材成为市场风口的前提下，紧跟热点和风口是较为讨巧的操作方法。

　　目前仍是题材性炒作

　　主持人：近期国企改革概念股反复活跃，本周更是有升温之势。请问嘉宾如何看待这一板块的投资价值？

　　申万宏源钱启敏：本周，随着中远和中海系旗下上市公司以及中航系公司的集体停牌，有关国资改革的题材再次受到市场追捧，部分国资概念股出现涨停。同时有消息称国资改革顶层设计的方案基本成型，不久或将推出，进一步推动国资改革主题成为近期市场的热点。

　　首先，我们认为国资改革主题仍属概念炒作为主，目前尚无国资改革的成熟路径和成功案例。或许投资者会将中国南北车的的合并看做是国资改革的成功典范。但实际上，南北车的合并仅仅是两家企业在人财物上的简单融合，人员、机制、经营方式等关键因素并没有根本性的转变，因此并不是典型意义上的国资改革。如果是真正的国资改革，就应该在经营机制、体制、模式、考核等方面有全新的思路和方法，需要有更大的突破和创新。也就是说，如果中远中海等国资改革只是简单复制南北车合并的模式，那么它既不是真正意义上的国资改革，也难以出现企业估值的持续提升。我们看到在中国中车上市后，股价已经跌去了五成以上，目前的动态市盈率仍在110倍左右。作为一个超级大盘股，这样的市盈率水平能否撑住，需要足够的勇气和过人的智慧。

　　另一方面，目前央企有中国建材、中粮集团等六大企业集团进行央企国资改革试点，至今还没有一家企业提交完整的改革执行报告，还没有探索出成功的国资改革模式和经验，至于改革效果的检验则更需要较长的时间。在这种情况下，即便管理层出台一些指导意见，估计也是宏观层面的一些原则意见，在实际操作中需要细化和明确，这在短期内恐怕难以实现。因此，目前的国资改革主题，大概率讲还是题材性炒作为主，是机构主力借题发挥的一个借口，投资者不宜看得过重，一旦利好兑现，应该及时离场，以免重蹈中国中车合并上市后的被动走势。

　　以短平快操作为主

　　主持人：那么投资者应怎样参与呢？

　　申万宏源钱启敏：基于上述判断，投资者在操作上一是跟风操作，在当前该题材成为市场风口的前提下，紧跟热点和风口是较为讨巧的操作方法。二是以短平快操作为主，坚持短线，薄利多销，见好就收，不过于留恋。第三，看重形式，忽视内容，因为形式是概念炒作的基础，而内容的见效需要很长的时间和过程，且无法保证整合的最终效果。即便是中国中车，目前也没有体现出1+1大于2的实际效果。

　　至于标的，一是近期该题材在走强过程中，那些领涨的、有成交量配合的品种，说明已经受到实力机构或内幕机构的青睐，投资者可以搭顺风车，所谓站在巨人的肩膀上登高望远。二是关注中字头、有整合预期的品种，因为如果真的推开，他们就有较大可能成为试点。

　　至于未来改革模式，目前市场传闻以新加坡的淡马锡模式为主，其核心是董事会制度，实行政企分开和决策层同经理层的分开。董事会按照法律制度行使股东权利，不干预企业日常运营和决策，通过管资本运作实现较高回报。