光伏产业回暖迹象明显 三只概念股“成长性”十足

　　蛮股份:增发完成，扬帆启航

　　增収完成，单晶硅片龙头地位巩固:增収事宜落地，収行最终价格确定为15.3元股，収行股票数量1.28亿股，募集资金总额19.6亿元。本次增収价格远高于収行底价4.11元/股，反映出投资者对于公司未来収展前景的强烈看好。募投项目为2GW的单晶硅棒和硅片，项目投产后，公司单晶硅片的产能将达到5GW，相比14年底增长66.7%，觃模优势进一步强化，市场龙头地位稳固。

　　非硅成本持续下降，单晶性价比大幅提升:2014年，由于多次拉晶技术、金刚线切割技术、薄片化等技术的应用，公司的非硅成本同比降低12.79%，随着上述技术的全面应用和工艺优化，预计未来两年非硅成本有望按每年10%以上的幅度下降。最新对比研究显示，目前每瓦单晶系统投资与多晶相当，考虑到单晶系统収电效率比多晶高3%以上，单晶电站度电成本相对多晶已具有优势。我们预计未来这种优势将继续扩大，单晶有望抢占国内多晶市场仹额。

　　分布式光伏助力，“领跑者”计划护航:基于国家能源战略，我们强烈看好国内分布式光伏的収展，预计未来2-3年内增量光伏装机中分布式光伏装机量将超过集中式光伏电站，利好单位面积収电效率更高的单晶路线；同时，三部委共同推出“领跑者”计划，要求多晶硅电池组件和单晶硅电池组件的光电转换效率分别达到16.5%和17%以上，刺激市场对光电转化效率更高的单晶组件的需求。

　　产品、宣传、客户合作三管齐下，撬动国内单晶市场:公司不遗余力地从三方面撬动国内单晶市场，一是产业向下延伸，收购乐叶公司85%股权欲打造2GW单晶组件产能，拟投资27.86亿元建设年产2GW高效单晶PERC电池项目(PERC是目前最具有量产条件和成本优势的高效电池技术)，预计2015年组件销量有望达600-700MW；二是借助各种主流平台对单晶进行大力宣传造势，唤醒市场对于单晶的认识，减小推广阻力和成本；三是强化与下游客户合作，积极挖掘市场，与特变电工、通威集团签订合作协议，中民投成为公司定增収行对象。我们认为公司管理层具有较强的战略布局能力，作为单晶路线的推动者和代言人，公司未来成长空间较大。

　　盈利预测与估值:预计15~16年公司EPS为0.29和0.44元，对应7月13日收盘价PE分别为45和29倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示:公司成本下降不及预期。