锂电池产业最大投资项目启动 八股正蓄势

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　　多氟多:控股红星,开启新能源车全产业链模式

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　　研究机构：国泰君安 分析师：胡昂,洪荣华 撰写日期：2015-07-22

　　投资要点:

　　预计动力锂电池带动业绩大幅增长,期待新能源汽车销售放量:按照公司产能规划,我们预计公司15-17年动力锂电池销量将达到6000万Ah、2亿Ah 和3.5亿Ah,目前行业仍未供不应求状态,预计未来盈利将维持稳定。整车方面,公司计划15年汽车产量4000辆,其中1000辆为燃油车,期待多款车型未来几年逐步放量。考虑到坏账计提等因素,我们下调公司2015-2017年EPS 为0.23(-0.19)、0.50(-0.15)和0.80元, 给予增持评级,考虑到公司最新获取新能源汽车资质的业务增量,维持目标价26.95元。

　　控股红星汽车获取整车生产资质,打通新能源电动车产业链:公司目前具备六氟磷酸锂、正极材料、动力锂电池生产能力,成立汽车研究院后成功研发新能源汽车的电机、电控和电池组,公司控股红星汽车后可以获得整车生产资质,打通新能源电动车全产业链。

　　动力锂电池高景气贡献盈利增长,整车规划打开长期发展空间:受益于国家鼓励性政策,新能源汽车在15年上半年的销量为7.3万辆,同比增长240%。电动车需求快速增长带动动力锂电池行业供应紧俏,草根调研了解电池厂商订单充足,部分厂商甚至出现16年订单开始被预订的火爆情景,公司将显著受益于动力锂电供不应求的产业背景。国内汽车年产量超过2000万辆,新能源汽车渗透率仍将逐步提升,即使10%的占比也有200万辆的潜在空间,公司获得整车生产资质彻底打开长期成长性。

　　风险提示:动力锂电池景气下行、新能源汽车销售低于预期的风险等