家装万亿市场待掘金 “互联网+”成加速器(附股)

　　广田股份:家装电商及智能家居转型潜力巨大，定增微调不改显著低估价值

　　核心观点:

　　目标价: 37.0-43.0元[lta b定le_制m精ain装]将成为传统装饰业务重要增长点，与8家合作方签署103亿元装饰框架协议彰显强大拿单能力，“三步走”发展战略打造建筑装饰大平台。行业首个综合服务平台，包括金融、供应链和劳务平台。综合服务+绿色家装020平台，依托互联网整合线上线下资源，直接为家庭提供绿色低碳智能的生态家装产品。综合服务+绿色家装020+家居运营服务平台，进军智能家居领域及泛家居市场，建立“装饰装修-智能家居-智慧社区”闭环生态圈，依托用户大数据开展社区、金融等服务。

　　互联网家装O2O“过家家”平台蓄势待发。公司目标客户比较有针对性，通过“过家家”网站和线下体验店开展互联网家装业务。通过线上线下一体化的装饰设计、自主报价、协助选材、施工过程监管等消除家装过程中的痛点，还将进入家装后产业链如售后服务、社区服务、软装导购、智能家居市场等，并为用户提供家装微贷、家装质量保险等衍生金融服务。公司互联网家装业务有三大特色:轻量化设计软件、良好的线下店体验、通过APP实现施工进度互动，计划先一线城市开设直营店。根据公司发展规划，我们判断公司远期互联网家装合理市值200亿左右。

　　智能家居“图灵猫”比肩Nest，远期合理估值42亿元。“图灵猫”可实现数据收集、智能化及远程控制，内置智能系统将对用户睡眠、运动等日常生活进行个性化观察，深入学习后无需操作即可指挥家电自动适应用户日常起居等，比nest产品具有更强大功能，除能实现恒温器及烟雾探测功能外，还能实现安防、娱乐、健康、周边服务、物业服务、线上卖场、线上支付、精准推荐等功能。按照Nest收购估值195亿元、2014年销售额24亿元计算其PS8倍，按照“图灵猫”远期年销量9万个、软件增值15%测算其合理估值42亿元。

　　定增方案调整并不影响公司价值，引入复星，加速业务转型升级。方案调整后叶远东先生不参与认购，定增募资总额由17亿元减少至12亿元。前海复星和益升投资分别认购10亿元和2亿元。定增完成后，复星集团将成为公司第三大股东，未来公司可以借助复星丰富的渠道、品牌、金融等资源和产业运营经验以及全球化的投资能力，进一步拓展业务，推动业务转型及发展。

　　风险提示:房地产回暖低于预期，触网智能家居低于预期等。

　　盈利预测与估值:我们预测公司15/16/17年EPS分别为1.23/1.45/1.71元，给予公司15年30-35倍PE，目标价37.0-43.0元，维持“推荐”评级。