沪股通成交活跃股揭秘资金动向 银行股完胜本轮大跌

　　民生银行:2季度盈利略超预期

　　民生银行(600016.CH/人民币8.57，卖出；1988.HK/港币7.51，持有)报告2015年上半年归属母公司净利润268亿人民币，同比增长4.7%。业绩略高于我们的预期，主要因为出售贴现票据录得收入，以及子公司租赁业务收入增长较快。

　　2季度净利润134亿人民币，同比增长3.9%。

　　由于业务模式和经验战略转型尚需时日才能显现，我们依然对民生短期收入增速持谨慎态度。小微企业业务放缓，加上拨备水平相对较低，都导致下半年利润增长面临更大压力。在进一步了解民生的业绩情况之后，我们可能对预测和评级进行调整。

　　业绩摘要。

　　1)资产质量依然承压。截至2015年上半年结束，民生的不良贷款率环比上升14个基点至1.36%，不良贷款余额环比上升14.7%至260亿人民币。我们通过计算得出上半年年化不良贷款形成率依然保持在1.70%的高位(14年下半年为1.73%)。虽然信贷成本相对较高，但截至上半年民生的拨备覆盖率环比下降18个百分点至162%。关注贷款率(环比上升1.44%至3.4%)以及相对较高的不良贷款迁徙率(上半年为24.1%)等主要资产质量领先指标均显示，民生的资产质量仍在持续恶化。

　　2)小微业务减速。截至上半年，小微企业贷款在总零售贷款的占比从2014年底的62.6%进一步减少至57.7%。小微贷款余额过去一年半里始终保持在4，100亿人民币上下。我们认为该业务发展减速可能由于小微企业信贷风险加速恶化。尽管民生以小微企业为核心的经营战略并未改变，但预计在经济下行的影响下，小微企业客户的利润和业务量贡献可能继续下降。

　　3)净息差前景依然暗淡。通过计算期初和期末余额，民生银行2季度净息差环比下降2个基点，同比下降34个基点，主要原因是降息之后浮动利率贷款重定价。由此产生的负面影响将逐渐显现，下半年净息差可能继续收窄。

　　4)手续费收入稳定增长。民生银行2季度净手续费收入同比增加34.9%。

　　新增收入主要来自银行卡、托管费和代理费，火热的资本市惩理财业务对手续费增长起到了一定作用。展望未来，我们预计由于股市低迷，托管费和代理费收入增速将下滑。