央企发力4万亿规模环保产业 7股蓄势爆发

　　雪浪环境

　　雪浪环境:工业固废业务是未来长期看点

　　雪浪环境 300385

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2015-08-21

　　事件:公司发布半年度报告,公司实现营业收入2.44亿元,同比上涨14.78%;实现归属于上市公司股东的净利润3057.94万元,较上年同期增长15.88%。实现EPS为0.255元,半年度业绩增长符合我们前期的判断。

　　点评:

　　半年度业绩增长符合预期,工业固废处置业务增长是看点。半年度业绩增长的主要原因来自于公司在14年收购的无锡市工业废物安全处置公司纳入了合并范围,业绩增长基本符合我们的判断。

　　从分项目收入来看,烟气净化系统设备收入实现11736.92万元,同比下降9.13%,灰渣处理设备收入实现7257.25万元,同比下降7.35%,废物处理业务收入实现5032.6万元,同比增长100%,是公司半年度业绩增长的主要动力。从盈利能力看,工业固废处置业务的毛利率实现55.85%,相对于烟气净化设备和灰渣处理设备业务的毛利率(分别是34.72%、27.27%)高很多,盈利能力相对更强,是未来业绩增长的主要动力,可以持续关注公司的该业务进展。公司未来一方面将继续加大对原有业务的大力开拓,巩固和夯实行业地位;另一方面,积极推进无锡工废收购后的运转和整合,力争实现收购后价值最大化。近日通过增资江苏汇丰,在南京江南环保产业园开发危险废弃物综合处理项目,处置南京及周边地区的工业废弃物,是公司在工业固废处置领域的再度布局,后续在项目实施后有望逐步贡献业绩。

　　销售费用率和管理费用率有所上升,财务费用率略有下降。半年度公司的管理费用实现3538.23万元,同比增长70.09%,管理费用率同比上升4.72个百分点,主要是新子公司的合并,工资性费用增加所致。销售费用实现825.58万元,较上年同期增长了25.61%,销售费用率实现3.4%,较上年同期增长0.3个百分点,主要是因为公司加大市场开拓,投标费用同比增幅较大所致。财务费用实现43.92万元,同比大幅下降83.91%,主要是公司进一步加强了募集资金管理,对募集资金进行了合理利用,导致募集资金利息大幅增加所致。总体来看,费用增长在可控范围内。显示公司的费用控制力度较好。

　　现金流情况有所改善。半年度经营性现金流量净额为2066万元,较去年同期增加7733万元,同比提升136.46%,呈现净流入,主要系预收款增加和无锡工废合并所致。从应收账款的情况看,半年度应收账款为2.77亿元,较年初增加2300万元,增幅相对不大,显示公司账款的回收力度较强,继续关注公司后续的应收账款变化。

　　维持“推荐”评级。我们维持15、16、17年EPS分别为0.57元、0.6元、0.63元,公司作为垃圾焚烧行业烟气净化的龙头企业,未来将逐步转向工业固废处置行业的运营,后续的行业发展空间广阔,我们看好公司长期的发展前景,是值得跟踪的投资标的,维持推荐评级。

　　风险提示:订单进展慢于预期的风险,现金回流不达预期的风险,宏观经济下行的风险。