汽车：全面降速静待触底反弹 荐2股

　　新能源已成客车市场增长的最大动力2015年上半年大型客车销量下滑12%,但新能源客车同比增长超过50%,渗透率已达到6%,是乘用车渗透率的10倍。在新能源客车的带动下,客车上市公司业绩表现优异:营收同比增长10.4%,比去年同期增长14个百分点;净利润同比增长16%,比去年同期增长6个百分点;毛利率为14.84%,比去年同期增长1个百分点。

　　货车行业持续萎缩2015年上半年货车销量持续下跌,上市公司业绩也在一定程度上反应了货车行业的不景气,4家上市公司的主营业务收入和净利润均为同比负增长,毛利率的指数中值也有所下滑。但从销量来看行业已渡过最艰难的时刻,显露回暖趋势。随着下游对严格排放标准接受度的提高和货车单价的提升,不排除上市公司的业绩增速持续优于行业增速的可能性。

　　零部件行业下滑明显84家样本公司的主营业务收入同比增长5.33%,比上一年同期下滑6个百分点;净利润增长6.19%,比上一年同期下滑13个百分点;销售毛利率为23.15%,基本持平。随着国内整车市场饱和度的提高,整车的竞争会愈发激烈,客户集中度高的风险将逐渐突出。所以我们看好目前产品质量在国内领先、客户派系分散的零部件企业的发展。

　　经销商仍在底部徘徊2015年上半年汽车经销商和服务上市公司的主营业务收入增速继续下滑,毛利率也明显下滑,净利率同比增速明显提升。但我们认为经销商走出底部仍需时间l 行业投资评级从中报汇总情况来看,汽车行业的业绩水平大幅低于去年同期,并低于年初预期。但我们认为,汽车行业整体增速大幅放缓具有一定偶然性,随着资本市场恢复稳定,行业的增速会在未来从大幅波动回归至正常的增速,而最新的月度整车销量、经销商库存预警指数等数据也印证了我们的观点。8月中国汽车销售同比下降2.98%,其中乘用车销售141.85万辆,环比增长11.81%,同比下降3.39%;商用车销售24.60万辆,环比增长4.95%,同比下降0.55%。销量数据相比于7月的同比下跌幅度已大幅收窄。根据中国汽车流通协会所发布的经销商库存预警指数,8月份该项指数为48.5%,比7月下降了4.7个百分点,在过去10个月间经销商库存预警指数首次下探到50%以下。所以我们认为行业已迎来短期拐点,给予行业“推荐”的投资评级。

　　推荐标的国机汽车(买入)、星宇股份(买入)。国海证券