我国首条高速城际铁路通车 五股大戏开演

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　　中工国际:收入下滑拖累业绩 期待订单快速释放

　　中工国际 002051

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-08-27

　　事件描述。

　　中工国际发布2015年中报,报告期内实现营业收入27.38亿元,同比下降33.14%,毛利率23.09%,同比上升5.12个百分点,归属净利润3.36亿元,同比下降20.66%,EPS0.435元;据此计算公司2季度实现营业收入14.91亿元,同比下降35.49%,毛利率25.52%,同比上升8.45个百分点,归属净利润1.89亿元,同比下降20.06%,EPS0.245元。

　　事件评论。

　　工程结算滞后,收入下滑拖累业绩:因海外工程结算较少,公司上半年境外收入同比下降34.96%,拉动整体收入下降33.14%。虽然公司毛利率同比上升5.12个百分点,但仍不能扭转毛利下降1.04亿元。另外公司费用率上升2.80个百分点以及应收账款计提坏账准备增加进一步拖累公司业绩下降。

　　分季度看,同样受制与收入下滑、费用率上升以及资产减值损失增加,公司2季度净利润同比下降20.66%。

　　订单充足保障未来业绩:虽然公司上半年新签订单5.6亿美元,同比下降31.03%,但生效项目金额高达12.94亿美元,同比增长47.05%,在手合同余额累计81.20亿美元,同比增长20.76%,合同生效额及在手订单充足,因此我们认为公司下半年收入增速有望企稳回升。公司预计前3季度实现净利润5.65~7.07亿元,同比增长-20%~0%,EPS0.73~0.91元,据此计算3季度实现净利润2.29~3.70亿元,同比增长-19.01%~30.96%,环比增长21.09%~95.79%,EPS0.30~0.48元。

　　积极推进转型升级,充分受益一带一路:自2010年起,公司陆续并购了武汉大学设计研究总院、北京沃特尔公司,外研拓展生态修复、水污染治理业务,其中北京沃特尔公司正渗透技术的商业化已经开启,使用正渗透技术的华能长兴电厂零排放项目于5月底成功投入运行,短期业绩有望释放。同时,公司深耕海外多年,具有丰富的国际工程总承包管理经验,业务范围涉及亚洲、非洲、美洲和东欧地区,随着“一带一路”战略持续推荐,未来有望迎来高速发展。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为1.27元、1.39元,对应PE分别为

　　14、13倍,给予“买入”评级。