循环经济有望迎来发展 3股潜力无限

　　格林美：进军石墨烯领域，再迎产业链升级

　　事件：7 月9 日晚，公司公告签署石墨烯项目合资经营协议书，与深圳市动力创新科技企业、深圳市安利豪实业有限公司三方成立合营公司，经营范围为石墨烯技术开发与及其在新能源材料、超细粉体材料、导电材料、新型涂料等领域的产业化应用。

　　本次合作方石墨烯技术产业化能力功底雄厚。合资方深圳动力创新由刘剑洪教授率领高校核心团队组建，刘教授长期从事石墨烯材料相关动力锂电池研究，核心技术储备丰富。公司目前已掌握石墨烯在电池电极材料、电子导电材料和超细粉体材料等关键材料领域应用的系列关键技术，具备十多项核心专利，是国内石墨烯技术应用领军代表之一。

　　进军石墨烯领域，完善电池上下游产业链。石墨烯材料电化学性能突出，主要用于电池电极储能等领域。若将石墨烯引入动力锂电池正极作为导电添加剂，既能提高电极材料活性表面积，又可增强电极导电性，从而有效改善电池倍率性能。公司现有主营为钴镍电池材料、粉体材料以及电池正极材料生产销售，本次投资石墨烯项目可与已有业务形成上下游产业链互补，提升产产业链核心竞争力及盈利能力。

　　增值税30%即征即返对业绩带来重大利好。6 月12 日，财政部和税务总局联合发布《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》，被难以抵扣进项税困扰多年的再生资源行业终于迎来“增值税即征即退”政策，其盈利性和行业面貌将迎来较大提振。公司作为再生资源行业龙头企业，将受益于增值税即征即返30%的利润增厚，对应2015 年业绩增厚5000 万，2016 年业绩增厚1.3 亿。

　　高管增持彰显公司发展信心。7 月3 日，公司副总经理、 董秘欧阳铭志、副总经理周波、蒋振康、公司监事王健以个人自筹资金于二级市场购入公司股票121 万股，并承诺将在未来10 日内继续增持，增持数量合计不超过200 万股。此次股价非理性下跌其实为管理层股权激励提供较好窗口，也体现管理层对公司发展的坚定信心。

　　投资建议：给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为16.5 元，相当于2016年30 倍的动态市盈率。考虑到公司电废业务放量、稀贵金属线投产、定增收购资产并表以及增值税即征即返30%的增厚，将分别对应2015、2016 年净利润为5 亿、8.3 亿元，相当于2016 年30 倍的动态市盈率。

　　风险提示：石墨烯技术产业化受阻；再生行业利好政策不达预期；大宗商品价格持续低迷；市场系统性风险。(安信证券)

　　天奇股份：并购资产提升盈利能力

　　事件

　　公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金(草案)拟向天奇投资按12.17 元/股发行4026.3 万股购买力帝集团100%股权；拟向沈德明按12.17 元/股发行335.2 万股及支付4232.5 万元现金购买宁波回收66.5%股权；拟向实际控制人黄伟兴及天奇员工按14.90 元/股发行872.5 万股募集配套资金约1.3 亿元。

　　简评

　　宁波回收下属8 家分公司纳入合作范畴

　　2015 年5 月宁波回收终止分公司原承包经营模式，收回各分公司经营权，由宁波回收自身经营各分公司，其经营范围由宁波市区扩展到宁波下属各区县。8 家分公司回收废旧汽车的体量约为宁波回收的3 倍，收回经营权为宁波回收未来的回收量和拆解量提供了保障。

　　宁波回收盈利能力仍有增强空间

　　按照财务中介预计，2015-2017 年宁波回收净利润不低于1065、1563 和1245 万元。我们认为，宁波回收盈利能力仍有增强空间，未来3 年其净利润规模可能超过上述盈利预测。一是，2014 年底宁波市汽车保有量达到159.7 万辆，而宁波回收是宁波市唯一一家拥有报废汽车回收拆解资质的企业，未来废旧汽车回收量得到保障；二是，宁波回收拟建设的报废汽车拆解提升项目将于2015年内正式投入使用，其拆解能力和效率将大幅提升；三是，废旧汽车零部件再制造放开后，拆解价值将大幅提升。

　　本次交易将增强公司的持续盈利能力

　　2015 年1-5 月公司备考利润总额为5450 万元、同比增长46.26%，归母净利润4151.6 万元、同比增长43.25%，每股收益0.11 元、同比增长26.44%。天奇投资承诺力帝集团2015-2017 年扣非后净利润规模不低于4000、4700 和5400 万元；而宁波回收以宁波为中心，逐步实现对浙江范围内报废汽车回收拆解业务的覆盖。交易完成后，公司实现在报废汽车回收拆解领域全产业链布局，持续盈利能力将得到增强。(详见中信建投2 月11 日天奇股份深度报告：“大浪淘金”系列之二：开启“盈利能力提升期”)

　　增值税退税利好废旧汽车回收拆解行业

　　6 月12 日财政部印发了《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》，其中再生资源中废旧电机、报废汽车、报废摩托车等属综合利用资源，取得相应资质的纳税人按所交增值税的30%返还，2015 年7 月1 日起执行。简单测算，增值税返还30%将于提升相关企业净利率约5 个百分点。

　　盈利预测及投资评级

　　预计公司自动化物流业务将保持平稳增长；对风电产品及客户结构的调整，15年风电业务将实现盈利。循环经济业务重点是获取回收资源，预计公司本次交易完成后，以类似收购苏州再生和宁波回收方式获取其他回收资源的可能性大，外延式发展将提高公司盈利能力。预计15-16年EPS为0.42元和0.71元，维持“买入”评级和“40元”目标价。(中信建投)