迪士尼概念热潮有望持续 辨清概念背后的价值(附股)

　　哈尔斯:上半年费用上升，拟进入玻璃器皿产业

　　事件:公司今日发布2015年半年报。上半年，公司实现营业收入3.4亿元，同比下降3.2%；实现归属于上市公司股东的净利润1479万元，同比下降64.0%；实现基本每股收益0.08元，业绩低于预期。

　　销售下滑，费用上升。公司业绩下滑的原因主要有几点:受宏观经济的影响，公司的销售收入自上市以来首次出现下滑；公司在报告期内加大品牌营销的力度，与国家登山队和迪斯尼签约，以及职工薪酬的增长导致销售费用支出比去年同期增加约1003万元；研发费用投入及管理人员工资增长导致管理费用支出比去年同期增加约927万元；子公司杭州哈尔斯实业的产品尚未实现正常销售，上半年亏损1180万元，业务进展低于预期。

　　拟进入玻璃器皿产业。公司拟通过收购安徽恒康工贸的经营性资产并对现有的高硼硅玻璃拉管生产线进行积极改造，并新增投入建设玻璃杯、玻璃保鲜盒等玻璃器皿生产线，以进一步快速做大做强玻璃器皿产业，丰富现有产品线，形成多元化的产品结构，实现公司规模与效益的同步发展。公司进入玻璃器皿产业也有助于平滑保温器皿销售给公司业绩带来的季节性波动，有望成为公司新的利润增长点。

　　加大品牌营销力度。报告期内，公司与中国登山协会签署战略合作协议，有利于开拓户外市场，提升公司在户外活动领域的影响力；与上海迪士尼公司签约，获得迪士尼公司旗下各项知名卡通的形象授权，有利于开拓婴童市场；启用“思诺”子品牌，“思诺”子品牌定位中低端市场，主要投放三四线城市，与“哈尔斯”品牌形成差异化市场定位，有利于进一步提高公司产品的市场份额。

　　估值与评级:公司拟进入玻璃器皿产业有望成为公司新的利润增长点。预计公司2015-2017年基本每股收益分别为0.22元、0.26元和0.28元，以8月18日收盘价19.58元为基准，对应动态市盈率分别为89倍、75倍和70倍，目前公司的总市值为36亿元。由于公司业绩低于预期，下调公司评级至“增持”。

　　风险提示:产品销售及新产品推广或不达预期。