深圳国资地产板块整合花开几朵？

　　9月23日，中国证监会发审委审核通过了天健集团22亿元再融资，意味着深圳国资将进一步巩固天健集团控股地位。这被部分市场人士解读为深圳国资地产板块整合的序幕。

　　由于股权分散、市值不大，深圳国资旗下的地产上市公司频频受到民营资本的围猎。在过去几年中，深天地、深国商、深鸿基、深长城等原国资房企改名易姓，成为民资的上市平台。

　　目前，深圳市国资委直接或间接控股的上市房企有6家，包括深投控(深圳投资控股有限公司)控股的深深房和深物业，通过深业集团控股的沙河股份，以及香港上市的深圳控股，直接控股的有深振业和天健集团。这些地产平台依旧吸引了大量民营资本的关注，它们正通过各种方式介入并试图控股。

　　如今，在地产调控放松以及国企改革的大背景下，深圳国资终于开始反击，国资地产板块整合再度升温。谁将会是深圳国资地产板块整合平台？

　　国资直属：

　　天健集团or深振业？

　　天健集团22亿元再融资预案，可谓是时下国企改革中各种混改概念的集大成者：既有民资达实投资的参与，也有硅谷天堂、高新投、红土创新基金等金融资本的支持，还搭载了员工持股计划天健如意。但是，预案中最引人注目的是，深圳市国资委旗下的远致投资认购了10亿元。

　　若此次定增顺利完成，深圳市国资委持有天健集团的股权比例将由36.35%股权下降至23.73%，同时远致投资将持有天健集团15.78%的股权。因此，深圳市国资委实际控制的股权将升至39.51%。若算上同属深圳国资旗下的高新投以及员工持股计划天健如意认购的部分，深圳国资“同盟军”股权占比将更高。

　　如此一来，深圳国资便将天健集团的控制权牢牢把握在手，抵御民资入侵的意图明显(宝能系此前通过前海人寿持有天健集团4.82%股权)。与此同时，深圳市国资委还将深投控持有的粤通建设100%股权注入天健集团，摆出以天健集团作为整合平台的姿势。

　　今年上半年，天健集团也已对施工建筑板块重新整合。天健集团有50%以上的营业收入来自于市政工程及建筑施工业务，主要来自全资子公司市政工程总公司。市政工程总公司是广东省内唯一一家拥有市政工程总承包特级资质的企业(全国仅有8家)。说起市政工程总公司，要追溯到当年两万基建工程兵南下深圳创业的故事，而当年基建工程兵集体转业而成的5家市政工程公司如今也仅剩两家具有国企背景，另一家为深投控旗下的建安集团。

　　值得注意的是，此次深投控注入的粤通建设是深圳最早的路桥专业施工及养护单位之一。深投控是否继续将旗下施工建筑业务整合到天健集团将是观察深圳国资对天健集团平台定位的关键。

　　当年两万基建工程兵集体转业的另外两家市政工程公司深特皓和建业集团后来都成为深振业的主要资产。2005年，在上一轮的深圳国资改革中，深振业实施“主辅分离”，专注于房地产开发，将深特皓和建业集团分别68%和61%的股权转予两公司经营者。

　　此后，由于股东深圳市建设集团和其他两家国资运营公司被合并为深投控，深振业股权也由此划转给深圳市国资委。从业务构成看，深振业房地产开发业务占比更高，因而常常被市场人士视为国资地产板块整合的平台。

　　为了控股深振业，过去几年深圳国资委展开了与民营资本的角逐。宝能系曾多次在二级市场买入深振业，随后深圳国资委及其一致行动人也迅速增持。经过多次增持后，深圳国资委实际持股比例已达34.28%。

　　2013年，深振业与深圳地铁合作的首个项目目前已开工，也打开了深振业作为深圳国资地产板块整合平台的想象空间。深圳地铁旗下有近1000万平方米的优质土地储备。有分析指出，深圳将模仿港铁模式将深圳地铁发展成为“地铁地产运营”的公司，以地产运营弥补地铁的亏损，并为地铁修建提供现金流支持。而为深圳地铁寻找一个上市公司作为合作方及融资平台，是最好的发展模式。

　　深投控系：

　　深深房or深物业？

　　在上一轮深圳国资改革中，同属于原国资经营公司深建投旗下上市房企还包括深深房和深物业，与天健集团和深振业不同，这两家公司则划拨到深投控旗下。

　　深投控是在合并原来三家国资运营公司的基础上组建设立的，深圳市国资委对深投控功能定位是，作为历史遗留问题处理以及企业改制退出、资源整合等辅助履职平台。从一开始，深圳国资对深物业和深深房定位也就不言而喻。

　　在接手深物业之前，深建投此前还曾计划将深物业控制权转予港资企业卓见投资，此后由于深投控反悔而作罢。

　　作为集合了原三家国资运营公司的“巨无霸”，深投控涉及领域横跨金融、地产、新兴产业和公共服务等，一些老国企因为历史遗留问题而未处置的地块也成为深投控的资产。除了深深房和深物业，深投控旗下还有城建集团等未上市房企，以及建筑设计研究总院等地产行业相关企业。

　　刚接手深深房之时，深投控对旗下房企整合之意磨刀霍霍。2008年4月，深深房称与深投控合作开发月亮湾项目(该项目后来成为了深圳炙手可热的前海概念地块)。然而当年9月深投控旋即放弃这一合作，转而将月亮湾地块注入刚接手的深物业。

　　2010年，深物业公告资产置换计划，将公司及子公司拥有的闲置商铺资产置出，并置入深投控拥有的月亮湾T102-0237地块和深新出租车业务。这一地块，即原南油集团存在历史遗留问题的27宗未开发地块之一，后来由深投控接手。

　　此后的数年，深投控无论在深物业还是深深房上，再无资本运作的动作。

　　不过，去年年末，深投控制定的《深圳市投资控股有限公司全面深化改革实施方案》和《深圳投资控股有限公司关于完善深化改革实施方案配套政策及相关制度体系的建议》获深圳市国资委批准，其中一项便是将深投控主要资产集中到金融、产业地产、新兴产业和公共服务领域。

　　深业集团：

　　沙河股份or深圳控股？

　　今年以来，中科招商旗下的中科汇通两度举牌沙河股份，持股比例已达到10%以上，然而深圳国资方面已无暇顾及。

　　在上一轮深圳国资改革之时，深圳市国资委就已经以将特发集团持有的沙河股份11.29%的股权划转给沙河集团。随后到了2009年2月，深圳市国资委又将沙河集团100%股权划转给深业集团。而深业集团正是深圳国资旗下的正宗地产板块平台。

　　与深投控一样，深业集团也是深圳市国资委旗下的资产经营平台。深业集团前身是1997年成立的深业投资开发有限公司，2008年正式更名深业集团。此后，深圳市国资委数次注资深业集团，截至去年底，深业集团的注册资本已达到34.8亿元。深业集团旗下的核心企业即香港上市的深圳控股。

　　除了深圳控股和沙河股份，深业集团还控参股的上市公司包括香港上市的路劲基建、沿海家园，以及参股中国平安和未上市公司万和证券。

　　2013年初，深圳控股宣布获大股东深业集团注入建筑面积78万平方米的深圳科之谷项目。深圳控股董事会主席吕华在2013年3月底的业绩会上明确表示，深业集团的优质地产资源未来或将全部注入深圳控股，并且类似的资产注入还将扩大到整个深圳国企系统。

　　相比之亲生的深圳控股，沙河股份在“后妈”深业集团那里得到的资源聊胜于无。

　　不过，一个值得关注的细节是，深业集团对旗下基建板块整合动作频频。2011年4月，深业基建在以原惠大高速为主体的基础上组建基建控股平台深业基建，并注入深圳港口投资公司、深业广河高速以及湖北深业华银等公司。2012年，深业港口持有的大铲湾25%的股权划转给盐田港集团。至此，深业基建成为深业集团旗下高速公路控股平台。

　　作为一家基建控股公司，深业基建对资金需求胃口巨大。2013年，深业基建在银行间市场发行中票，先后两期募集10亿元，用于补充下属公司生产经营活动所需及归还银行借款。今年年初，深业集团在银行间市场发行的中票募集37亿元，其中3亿元也用于补充深业基建的营运资金。

　　值得关注的是，深业集团发行的37亿元中票中，有10亿元用于补充沙河集团运营资金。