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　　物产中大

　　物产中大:金融投资助力业绩增长,搭建系列产业电商平台,业务转型扬帆起航

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　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-08-27

　　金融投资表现优异,归母净利润同比增长45.79%。8月21日,公司发布半年报,15H1实现营收184.46亿元,同比增长3.47%(15Q1同比下降10.44%);归母净利润3.50亿元,同比增长45.79%(15Q1同比增长5.87%);扣非后归母净利润3.18亿元,同比增长92.95%(15Q1同比下降12.58%),EPS0.35元。金融投资表现优异,带动归母净利润实现大幅上涨。

　　机电实业及房地产业务放量,营收同比增长3.47%。15H1实现营收184.46亿元,同比增长3.47%,分产品来看:整车销售实现营收96.85亿,同比下降0.2%;汽车后服务实现营收13.23亿,同比下降4.3%;机电实业实现营收47.99亿,同比增加14.73%;纺织和一般贸易实现营收11.5亿,同比下降28.46%;房地产实现营收12.09亿,同比增加56.59%;其他业务实现营收1.84亿,同比增长153.71%。

　　成本把控合理,费用支出增多,盈利能力有所提升。受益于地产高毛利业务营收大幅上涨,报告期内公司毛利率为7.01%,同比增加0.07个百分点。报告期内费用控制合理,期间费用率5.33%,同比增加0.63个百分点。受益于金融资产公允价值变动收益提升及投资收益增加,报告期内实现净利率2.47%,同比增加0.55个百分点。

　　物产集团整体上市,搭建系列产业电商平台,延伸业务服务半径,流通4.0扬帆起航。①义乌通外贸服务平台,聚焦于义乌市场采购跨境服务,为义乌当地10万商户提供通关、物流信保、结汇、退税等基础服务,并推出退税通、赊销通、信融通、提单质押、一仓通等金融衍生服务,未来将结合贸易大数据,衍生其他相关平台服务。公司为提高外贸物流运输效率,预计今年将搭建3-5个海外仓,缩短商品配送时间、增强平台商户粘性;②保税通提供海外海外仓到国内仓的供应链服务,依托“保税进、行邮出”跨境试点政策,以B2B2C模式,为国外优质品牌产品进入中国市场,提供从货物代理进口、报关报检、保税仓配物流、电商代运营、电商营销、供应链融资和O2O等一站式的跨境电商服务,主要开发日韩系、欧美系、澳新系等不同品类产品,目前已与天猫国际、贝因美等企业签订了战略合作协议,未来将持续整合海外商品供应链,扩大与国内电商平台合作范围,计划今年实现2亿进口额;③车家佳重点拓展以“后服务预约+新车销售+二手车拍卖”为主体的汽车O2O模式,着力打造线上的汽车生活服务圈,平台涵盖新车、后服务、二手车、用品、金融、车友圈和积分商城等版块。一方面,公司依托线下会员优势,逐渐向线上平台引流,目前线下会员近150万,线上会员达8万。另一方面,加强线下服务体验店推进,通过线上预约服务、线下体验的模式,提升服务效率和消费者满意度,目标15年实现后服务预约量10万单,开业线下体验店900家。此外,集团旗下的“物产通”PVC电商平台也于15年5月上线,迈开向化工电子化交易进军的步伐,平台上线首日成交6886吨、交易额4046万。未来伴随线上平台搭建经验持续丰富、运营模式日益成熟,金属、煤炭等产业电商平台推进进程有望提速。

　　上调盈利预测,维持买入-A评级。考虑到资产注入带来的业绩增量及增发后的股本摊薄,我们预计15-17年EPS为0.43元、0.54元、0.67元,对应PE为37倍、30倍、24倍,维持买入-A评级。

　　风险提示:集团整体上市进展不达预期;产业电商平台搭建不达预期。