新能源汽车政策再加码 五角度掘金相关概念投资机会

　　杉杉股份中报点评:净利润超预期，锂电材料龙头加码新能源汽车业务

　　报告关键要素:

　　2015年上半年，公司业绩超预期。正极材料销量大幅增长致锂电池材料业绩增长，且锂电材料营收占比创新高，而针织品业务剥离致服装业务业绩下滑；行业竞争加剧致负极和电解液毛利率下滑，而针织品业务剥离致服装业务毛利率提升；出售宁波银行股票获取超额投资收益致净利润增长，服装业务扭亏为盈，锂电材料业务净利润下滑主要受累于电解液。公司坚定看好新能源汽车行业发展前景，通过定增加码投资新能源汽车业务，并重点加速布局动力总成系统。预测公司15-16年EPS分别为1.71元和1.21元，按8月7日30.90元收盘价计算，对应PE分别为18.11和25.48倍。目前估值较为合理，维持公司“增持”投资评级。

　　事件:

　　杉杉股份公布2015年中报。2015年上半年，公司实现营业收入18.71亿元，同比略降0.09%；实现营业利润7.15亿元，同比大幅增长502.74%；实现归属于上市公司股东的净利润6.11亿元，同比大幅增长413.79%；实现扣除非经常性损益后的净利润率8506万元，同比下降28.70%，基本每股收益1.49元。

　　点评:

　　营收总体基本持平。2015年上半年，公司实现营收18.71亿元，同比略降0.09%，而公司14年下半年剔除了针织品业务，故剔除该业务影响后营收实际较去年同期增长23.65%，主要是正极材料业绩大幅提升所致。单季度营收显示:公司1-4季度营收总体逐步增长。15年上半年，公司资产减值损失1155万元，同比大幅下降54.26%，主要是存货跌价损失大幅降低所致；营业外收入302万元，同比下降48.06%。

　　维持“增持”投资评级。暂不考虑非公开发行对公司股本摊薄的影响，预测公司2015年、2016年EPS分别为1.71元和1.21元，按8月7日30.90元收盘价计算，对应PE分别为18.11和25.48倍。目前估值较为合理，维持“增持”投资评级。

　　风险提示:国内外经济下滑超预期；行业竞争加剧；新能源汽车进展低于预期；项目进展低于预期。