通用航空领域重组加速进行 发动机三剑客强势回归

　　南通科技:机床业务亏损减少 

　　简评

　　全年业绩低于预期 2011年，公司实现营业收入13.32亿元、同比增长3.47%，实现净利润1.22亿元、同比增长10.54%，每股收益0.19元；不进行派现和送转股。公司业绩低于预期，主要是由于机床业务下降、房地产业务收入确认低于预期等。

　　机床业务亏损减少 去年，公司机床业务实现收入5.39亿元、同比下降6.02%；其中普通机床1.41亿元、大幅下降25.69%，数控机床8397万元、增长5.2%，加工中心2.98亿元、增长6.74%。下半年，机床毛利率如预期中提升，在数控机床和加工中心毛利率分别提升2.55和5.33个百分点的情况下，全年机床业务毛利率10.53%、下降0.42个百分点，这主要是普通机床毛利率下降5.73个百分点和普机毛利率高于数控机床和加工中心。预计去年机床业务实际亏损5000多万元，同比大幅减亏，今年机床业务实现盈利仍有较大难度。 房地产业务是利润主要来源 去年，公司房地产业务实现收入7.8亿元、同比增长11.4%；毛利率41.52%、同比提高6.69个百分点。其中万通城项目在去年一季度清盘，确认收入1.9亿元左右；“万濠华府” 项目一期实现销售收入5.9亿元，其中住宅5.02亿元、商业0.65亿元、车位0.23亿元。去年，“翰林府”项目(51%权益)实现预售住宅113套、商业10套，预收款5.15亿元；观音山旧城改造项目50万平米保障房项目10月开工。预计今年“万濠华府” 项目二期年底销售、“翰林府”项目确认收入、星辰材料厂9月预售。

　　创投业务进展迅速，步入收获期 去年公司获得创投分红收益800万元，其中成都新兴创投已经有5家实现上市，亚商创投8家企业中1家实现上市、2家报送材料，南通红土创投完成7家投资、其中1家上市3家报会。我们预计今年创投分红收益会有较大幅度增长。

　　盈利预测及估值 短期房地产业务仍是公司利润绝对来源，机床业务盈利水平正在逐渐提升。我们预计2012~2014年实现每股收益0.26、0.33和0.43元，下调目标价到5.5元、维持“增持”评级。