新一轮油气改革啃下“硬骨头” 布局15只受益股

　　富瑞特装2015年中报点评:业绩下滑，产业链拓展可期

　　期间业绩出现明显下滑。报告期公司实现营业收入7.45亿元，同比下滑29.75%；实现营业利润5.72亿元，同比下滑55.37%；实现归属上市公司股东净利润0.55亿元，同比下滑53.53%；实现摊冰本EPS0.40元；利润分配:以资本公积金每10股转增10股。

　　油气价差收窄致需求放缓。低温储运设备收入同比下滑27.4%，同时毛利率同比减少2.9个百分点；主要是国际原油价格和国内成品油价格持续保持低位，油气价差收窄，天然气作为汽柴油替代能源的经济性降低，导致国内LNG应用装备市场需求持续低迷。

　　国家发改委已出台政策下调增量气最高门站价格，天然气应用经济性有望得到改善，后续需求可望好转。重型装备由于国际竞争加剧，收入同比下滑48.3%，毛利率同比减少7.9个百分点。

　　积极拓展产业链。船用供气系统:开发出的45/230立米船用LNG储存供气系统分别取得了德国劳氏船级社、挪威船级社颁发的产品检验证书，开发的5/10/15/20立米系列内陆河用燃料供气系统小批量试制并交付上海佳豪使用。汽车发动机再制造油改气领域:积极研发中重型卡车再制造油改气发动机及其关键零部件再制造修复技术、评价技术等，开发出功率范围为170-230马力再制造油改气发动机并小批量投放市常氢能源技术:在政策支持及财政补贴因素的驱动，燃料电池车的发展前景良好，氢能经济的推广应用可期；公司布局的新型有机液体储运氢技术已获得专家认可，为可持续发展带来动力。

　　盈利预测与投资评级:我们预测公司2015-2017年实现的EPS的分别为1.06/1.64/2.27元；对应2015/2016年PE分别为42.8倍及27.7倍。公司积极布局LNG产业链，拓展氢能源技术，增发也为公司持续发展带来支撑，我们给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:油气价格持续波动；市场竞争持续加剧；新业务拓展低于预期。