食品饮料：降低预期静待时机 荐7股

　　受终端需求疲软影响,板块三季报难超预期,分行业看,白酒下行风险有限,食品仍有压力。投资策略上,长线优选有基本面支撑,中期可能有催化剂的行业龙头公司,坚守稳健组合(茅台、洋河、伊利、海天,收入利润保持平稳增长)。市场反弹中建议重点关注业绩反转及超跌品种,重点推荐安琪、老白干、古井。

　　百润案例管中窥豹,对板块三季报预期应充分降低。本周百润公告,大幅下调盈利预期,虽有市场预期充分、渠道库存过高等原因,但也反应出整体终端需求疲软的真实经济情况,三季报预期应充分降低,对于抗风险能力较弱的中小公司而言,需谨防业绩地雷。

　　三季报预览:高端品下行风险较小,大众品仍有压力。分行业来看,白酒经历两年底部调整,下行风险不大,但食品预计仍有压力。分公司来看,我们预测伊利、海天、洋河、古井均能保持季度收入增速环比持平;茅台受益于超强品牌力和竞品替代,从集团前8月份增速看,Q3增速环比提高;五粮液去年Q3收入和利润率基数已经极低,加之8月份提价,按理应有增长,如仍然下降,则要相当令人失望。老窖受益14年低基数,以及1573量增影响,预计Q3有20%增长;老白干或保持30%以上增速;张裕Q3回款已经出现下降,下半年增速预计仅能持平,环比显著放缓;底部反转的安琪酵母,三季度收入增速也有所放慢,预计为10%,利润增速保持60-70%,前三季度刚过15%,但回款反映的经营质量有所提高;青啤、光明预计收入仍有个位数下降,双汇基数较低,有正增长;露露、洽洽等小食品公司预计保持持平,短期缺乏增长。

　　白酒行业季节性加强,分层特征明显。回顾年初以来的高档白酒一批价格,整体呈现平稳均衡的特征。这反应出目前白酒行业的几点特征:1)行业触底,供求均衡:自12年底行业调整以来,经历两年多行业调整后,三公消费已经被充分挤压,大众消费需求支撑起行业供给;2)季节性强,两节旺销:白酒的大众消费与白酒的社交属性结合起来,白酒市场需求的季节性逐渐加强。3)中档白酒呈现快消品属性,毛利空间降低但周转率提升。经销商首先让渡利润空间,渠道利润被逐渐压缩。厂商也开始通过票据打款方式让渡利润,同时强调深度分销和终端下沉的公司顺应快消品化趋势,抢夺竞品份额保持增长。4)高档酒暂失投资品属性,行业总量短期增长乏力。

　　投资策略:建议配置龙头白马,市场反弹关注弹性品种。短期看,需求疲软带来板块向上弹性不足,三季报预期应充分降低。长线优选基本面支撑,业绩良好,中期可能有催化剂的行业龙头公司,优选茅台、伊利、洋河、海天。短期市场反弹建议关注业绩反转及超跌品种,重点推荐安琪酵母(三季度业绩增速继续加快,16年PE20倍,业绩增速最具弹性,peg 低)、老白干酒(上周五公告反馈意见,定增项目即将过会,请关注我们近期深度报告)、古井贡酒(中报情况最好,终端增速超过20%,国庆节后核心产品提价,彰显公司渠道信心)。招商证券