环保行业投入或超20万亿 7股有望分享蛋糕盛宴

　　东江环保：坚定长期信心，看淡短期扰动

　　评论

　　公司长期借助产能扩张，行业渗透率低的东风；短期依然受到大宗商品等因素扰动：管理层认为行业在未来4-5年间依然会有长足发展，主要因为目前全国危废处理能力低下，行业渗透率较低。公司产能扩张正在按部就班的进行，预期2016年将达到170+万吨处理能力，长期目标定在全国市场份额的5-8%。但是短期来看，大宗商品的颓势依然会对公司的盈利造成一定影响，家电拆解补贴款项的拖欠也占用了公司上亿的资金，公司需要积极对冲短期风险。

　　江门项目运行顺利，粤北项目进度依然存在不确定性：江门项目目前投产率在20-30%，已经达到了盈亏平衡点。公司乐观预计明年至后年，产能将逐步接近70+%的一般满负荷投产率，最终净利润在4000-5000万左右。粤北项目依然存在不确定性，前期因为当地居民的抗议抵制，工期拖延，目前堵路现象已经解决，后续建设仍在紧锣密鼓进行。但是后续是否会遇到进一步阻力，依然不明朗。

　　长期稳定的增长的确定性VS资本市场对于短期业绩爆发的期望：管理层认为公司将在中长期维持稳定的盈利增长，而资本市场对于公司的盈利预测相对较激进。我们认为，公司产能扩张的步伐确定无疑，而产能扩张带来的盈利增长也将是长期的。但是短期内业绩爆发的起点将受制于投产率的影响，员工培训，设备调试等都需要时间，公司业绩兑现的过程将是稳定的，长期的。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，目标价位20元，维持对于公司盈利预测，预计2015-2017年公司营业收入将达到26.5亿，36.1亿，42.3亿，对应归属母公司净利润分别为3.4亿元，4.5 亿元和5.2 亿元。(国金证券)

　　聚光科技：转型首获战果，PPP模式开启新征程

　　事件：8 月31 日中午，公司公告与黄山市黄山区人民政府签署战略合作框架协议，拟就黄山区“智慧环境”、“生态治理”及相关产业项目开展全方位合作，投资总额不少于5 亿元。2014 年，黄山区完成地区生产总值74 亿元，公共财政预算收入10.38 亿元，因此具备良好的履约能力。

　　环境综合服务商转型首获战果：框架协议内的合作内容包括流域河道治理、湖泊生态修复、湖泊水质监测、入湖流域水质监测、山洪预警、城区内河治理、城市供水系统、排水系统、污水处理系统的建设与运营等，涵盖水环境的监测、信息化、治理和运营等环节。公司在环境监测领域拥有最全产品线，其中水质监测领域市占率靠前，13 年并购东深电子进军水利信息化和智慧水利业务，15 年以来开始加大水环境治理业务的拓展，收购鑫佰利、协议收购三峡环保布局治理端，持续完善产业链，搭建“从监测检测到大数据分析再到治理工程和运营”的环境治理整体解决方案，逐步转型环境综合服务商。此次框架协议的签订正是公司战略转型的首份战绩，未来环境综合服务商将面临更大市场空间，公司将以该项目为示范，逐步在全国范围内推动环境综合服务项目。

　　PPP 模式开启新征程：协议规定，生态环境综合治理及供排水建设运营等项目将通过PPP 模式开展合作，这也是公司斩获的首个PPP 项目。在全国上下持续推广PPP 模式的背景下，下半年PPP 订单有望加速释放，我们认为PPP 模式下水环境领域的市场空间巨大，未来包括流域治理和海绵城市等水生态项目都将通过PPP 模式实施。今年5 月份出台的《关于推进水污染防治领域政府和社会资本合作的实施意见》明确提出：逐步将水污染防治领域全面向社会资本开放，鼓励打包实施PPP模式，能够提供监测、治理、运营等整体解决方案的环境综合服务商将更具优势。该协议的签署也将是公司投资PPP 项目的重要新起点。

　　投资建议：暂不调整盈利预测，我们预计增发摊薄后2015 年-2017 年EPS 分别为0.70 元、1.05 元和1.58 元，对应PE 为36.7 倍、24.4 倍和16.3 倍，公司为环境监测行业龙头企业，持续加大水环境治理业务拓展，积极转型环境综合服务商，紧紧抓住智慧环境及海绵城市业务发展机遇，有望获取更大市场空间，增发后资金充裕，为外延和项目获取奠定基础，持续看好，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价49 元。

　　风险提示：管理风险、市场开拓风险、项目进展低于预期等。(安信证券)

　　长青集团：盈利逐步改善，看好未来发展

　　中报业绩符合预期，发电量增加提升收入： 长青集团上半年实现收入 7.2 亿元，同比增加 22.9%，实现归母净利润 0.5 亿元，同比增加209.5%，业绩符合预期。公司收入的增长主要来自于明水电厂和宁安电厂售电收入增加所致，其中燃气具业务收入增加 7.7%至 4.6 亿元，环保业务收入增加 64.0%至 2.6 亿元。从净利润看，公司相比去年增长点主要来自未交割美元远期外汇协议的公允价值变动损益(去年中报的的-1654 万元至今年的 630 万元)、明水电厂的盈利改善(上半年利润 756 万元，去年同期-775 万元)和宁安电厂投产带来的利润(上半年利润 717 万元，去年同期-145 万元).

　　精细化管理推动盈利不断好转，后续项目值得期待： 长青经营稳健，燃气具销售起家的特性使其在成本的控制、员工的激励等管理方面极其精细化，公司上半年综合毛利率同比增加 3.1%至 24.1%，其中燃气具销售毛利率同比增加 2.0%至 22.4%、环保业务毛利率同比增加 4.3%至 27.3%，毛利率的不断提升是精细化化管理的成果。 在此驱动下，公司沂水、宁安电厂盈利全国领先，明水电厂也扭亏为盈，我们认为长青完善的激励管理机制能够很好实现异地的复制，后续随着鱼台、荣成等项目不断投产，利润有望不断提升。

　　集中供热大有可为，公司先发优势明显： 从去年开始国家集中出台多项政策鼓励，从排放标准和取缔规划等多方面要求去除小锅炉，鼓励热电联产等集中供热等方式，打开千亿市场空间。长青借助年初中标的满城项目进军集中供热领域，后续接二连三的订单表明公司的先发优势明显，在行业的爆发期，长青集团有望不断抢占大型优质项目，从而推动未来的高成长。

　　投资建议： 在大气治理不断深化背景下，集中供热和生物质发电业务将推动公司业绩不断增长，预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.35、0.88、2.26 元， 对应 PE 为 80、 32、 12 倍， 维持“买入-A” 投资评级。

　　风险提示： 项目建设进度低于预期。(安信证券)