医药生物:成长确定性依然被市场认可 九股成资金新宠

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　　万孚生物:定量产品为业绩动力 慢病管理为发展方向

　　万孚生物300482

　　研究机构：西南证券分析师：朱国广 撰写日期：2015-08-26

　　业绩总结:2015H1公司实现营收1.9亿元(+8.4%);扣非后净利润5202万元(+24.1%);2015Q2公司营收1.1亿元,扣非后净利润3424万元(+38.1%)。利润分配预案:每10股派发现金3元。

　　定量类产品为公司业绩主要动力,推动业绩稳健增长。(1)2015H1,应用于传染病和慢性病检测的高毛利定量类产品为公司重点,营收同比增速分别为32.6%和37.3%,远超行业平均增速,合计约占公司总收入的50%,推动公司收入实现增长。(2)公司利润增速高于营收增速,原因在于毛利率提升和三费率下降。

　　传染病和慢性检测产品的毛利率分别提升了1.2和5.0个百分比,综合毛利率提升2.0个百分点,另外三费率也下降1.1个百分比,使得净利率提高1.5个百分点。总体来看,公司收入和利润都处于上升通道,全年业绩值得期待。

　　公司在国内POCT产业中处于领先地位。POCT是体外诊断行业发展最快的细分领域,2018年我国POCT市场规模有望达到90亿元,2013-2018年期间的年均复合增长率有望保持在25%左右。公司专注于POCT产品,技术实力雄厚,2011年获批建设“自检型快速诊断国家地方联合工程实验室”,已开发出妊娠、传染病、毒品(药物滥用)、慢性病检测等多个产品系列,凭借质量和成本优势,借助经销商渠道销往全球110多个国家和地区,充分享受POCT市场扩容带来的红利,未来发展前景广阔。

　　全过程慢病健康管理有望打开成长新空间。POCT产品直接采集患者数据,能够把握终端患者数据,在慢性病管理方面具有天然优势。据中报披露,公司正在进行移动医疗系统的研发。招股说明书披露,公司计划在未来3年里打造覆盖糖尿病、心脑血管病和呼吸道病的诊断、控制和反馈的全过程健康管理产业链。另外公司还将打造电子商务销售平台和健康管理信息平台,发展线上线下渠道,抓住终端客户资源,提供全方位健康管理服务。我们认为:随着渠道打通,公司将从POCT产品延伸到下游健康管理服务,有望打开公司成长新空间。

　　盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为1.28元、1.52元和1.85元,对应PE分别为50倍、42倍和35倍。考虑到POCT行业广阔的前景,公司的市场稀缺性和在慢病管理领域的布局,我们看好公司中长期的发展前景。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:行业竞争或加剧;健康管理产业链整合或低于预期。