二孩婴儿潮蕴含消费红利年超1600亿 七股井喷

　　海伦钢琴

　　海伦钢琴:净利润增速企稳回升,智能钢琴项目进展顺利

　　海伦钢琴 300329

　　研究机构：方正证券 分析师：李蕤宏 撰写日期：2015-10-27

　　财报摘要:

　　公司10月24日公布2015年三季报,前三季度公司实现主营业务收入2.67亿元,同比增长3.85%,实现归属上市公司股东净利润2,459.30万元,较上年同期增长32.33%,基本每股收益0.10元/股,同比增长25.00%。前十大股东明细数据显示,中央汇金投资有限责任公司持股200.96万股,占比1.50%,为公司第六大股东。

　　产品销售毛利率增长助力公司净利润增速企稳回升 前三季度净利润增速企稳回升,产品销售毛利率较去年提升2.24个百分点至28.99%,销售期间费用率小幅下滑0.39个百分点至17.99%,受人民币汇率变动影响,汇兑收益增加致三季度公司财务费用下滑306.56%,高新技术企业所得税税率降至15%以及政府补助增加均对公司净利润增长产生积极影响,三季度公司实现归属上市公司股东净利润900.53万元,同比增长101.23%。

　　传统钢琴、智能钢琴研发项目同步推进,不断提升产品综合竞争力 公司致力于产品品质与技术提升,不断开发新型号,丰富海伦产品系列,持续加大研发投入,技术研发团队引入先进的国外设计理念,自主创新,新设立的五个研发项目覆盖传统钢琴与电子钢琴项目,传统钢琴产销稳步增长。智能钢琴研发亦有突破,智能钢琴(一代)产品已成功发布,已经完成产品化生产的工艺方案设计和生产线规划,从研发立项到产品推出时间周期不足一年,显示开发团队具备较强科研能力。

　　政策倾斜明显,儿童早期发展有望成为“十三五”规划重点落实项目 教育部及国务院办公厅此前均针对学校艺术教育及美育工作改进提出指导性意见,统筹学校教育、社会教育和家庭教育资源,借助外部力量通过多种途径提升学校美育师资整体素质成为各方共识,即将召开的十八届五中全会有望加大对儿童早期发展项目的扶持力度,公司智能钢琴与线上线下艺术培训项目市场空间广阔,有望持续增强公司盈利能力。 盈利预测与估值:

　　预计公司2015-2017年分别实现营业收入3.86亿元、4.35亿元、4.95亿元,实现归属母公司的净利润0.38亿元、0.49亿元、0.60亿元,增发摊斌EPS分别为0.15元、0.19元、0.24元,对应PE分别为170.10倍、132.20倍、107.83倍。

　　维持公司“强烈推荐”评级

　　风险提示:外延扩张不达预期;市场系统性风险。