新能源汽车政策扶持望加码 7只个股围猎全攻略

　　当升科技三季报点评：三元材料供需格局改善，业绩稳定增长

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-10-28

　　事件：

　　公司公布三季报，前三季度营业收入5.58亿元，同比增长18.86%，归属上市公司股东净利润190万元，同比增长223.74%；三季度营业收入2.17亿元，同比增长26.81%，归属上市公司净利润94万元，同比增长171.44%。

　　点评：

　　公司车用正极材料销量占比快速增长，扣非后净利润同比显著增长。2015年前三季度，公司销量同比增长30.18%，其中多元材料销量同比增长104.88%，而车用动力多元材料的占比由去年同期的0.54%提高至37.39%，主营业务收入同比增长26.08%，扣非后净利润增长74.66%。一方面，小型锂电正极材料销售价格同比下降，同时原材价格上涨，导致利润空间进一步压缩；另一方面，公司车用正极材料占比提高，净利润同比显著增长。

　　中鼎高科在手订单丰富，对公司业绩形成支撑。中鼎高科获取订单能力大于预期，截至5月底，中鼎高科在手订单实现收入1.58亿元，超过全年营收目标。同时中鼎高科与公司消费类锂电正极材料拥有相同的下游客户群体，协同效应显著。

　　随着高镍多元材料产能释放，公司营收和净利润将进一步提高。目前，公司车用高镍多元材料由于产能所限无法满足客户订单需求，未来随着海门二期扩产，车用动力材料将持续贡献公司利润。此外，公司与韩国GSEergy签订《合作意向书》和《市场开发合作协议》，开辟国内NCA市场。随着高镍多元材料产能进一步释放，公司营收和净利润进一步提高。

　　维持公司“买入”评级。公司目前车用高镍正极材料占比提升，处于供不应求态势，随着海门二期多元材料明年有望投产，公司营收和净利润进一步提高，此外中鼎高科并表将增厚公司业绩。预计公司2015-2017年的每股收益为0.07、0.55和0.82元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车增速低于预期；同行业竞争加剧风险；项目建设进度低于预期。

　　杉杉股份：投资收益贡献利润释放，布局新能源车产业链打造未来看点

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华，马军，张垚 日期：2015-10-30

　　报告要点。

　　事件描述。

　　杉杉股份发布三季报，前三季度实现营业收入30.72亿元，同比增长10.58%；归属母公司净利润6.66亿元，同比增加341%；EPS为1.62元；其中，3季度实现营业收入12亿元，同比增长32.64%；归属母公司净利润5502万元，同比增加71.85%；3季度EPS为0.13元，2季度EPS为0.70.

　　事件评论。

　　动力电池放量提升上游原材料景气度，正、负极材料盈利改善可期。

　　前三季度新能源汽车累计生产14.4万辆，同比增长2倍。新能源车产销快速放量直接带动锂电池整体需求高增长。正负极材料作为电池核心原料，整体需求因而明显改善。我们认为全年新能源车产销量可达24-26万辆，明年更达35-39万辆，进一步扩大原材料需求。但需要关注的是，正极材料目前高端产能紧缺，中低端产能相对过剩，价格也出现分化，尤其在上游碳酸锂快速涨价背景下，中低端正极盈利或存在进一步被压缩的风险。负极材料由于技术壁垒相对有限，产品同质化严重，市场均价也一直下降，一定程度压缩企业利润。公司作为国内正负极材料龙头企业，研发优势明显，有望率先实现产品升级，而公司规模效应优势更有助于成本控制，持续改善产品毛利率。

　　新能源车产业链布局日益清晰，协同效应渐显。1)锂电原材料方面，司在正极、负极材料均已位居国内出货量前三，电解液出货量位居国内前五；2)整车生产方面，公司联手一机、北奔成立内蒙古青杉客车，有望在北方市场快速打开局面，高补贴之下盈利能力预计较为客观；3)整车运营方面，公司子公司富银融资租赁申请在新三板挂牌，主要从事汽车的融资租赁业务；4)预计后续公司将在新能源车动力总成业务，和整车的运维业务上有所布局。下游布局完善，协同效应有望渐显。

　　投资收益贡献利润释放，布局新能源车产业链打造未来看点，维持买入评级。前三季度公司投资收益高达7.7亿元，主要是出售宁波银行股票带来超额投资收益，由此我们认为明年公司业绩将有所回落。长期还是要看公司在新能源车产业链各环节的业绩释放，包括正、负极材料毛利改善，青杉客车业绩释放等都值得期待。预计公司2015、2016年EPS分别为1.79、1.27元，对应PE为16、23倍，维持买入评级。