大飞机下线 配件公司受益(股)

　　经过7年的设计研发，C919大型客机首架机今天正式下线。C919基本型混合级布局158座，全经济舱布局168座、高密度布局174座，标准航程4075公里，增大航程5555公里。目前，C919大型客机国内外用户数量为21家，总订单数达517架。

　　行业分析

　　在全球供应链时代，大飞机项目是一个涵盖飞机制造、研发、配套件供应、物流及服务等多方面的整体概念，不仅产业链延伸到全球，产品也必将走向国际化市场。作为后发竞争者，国产大飞机项目将在整合全球供应链的基础上完成整机研制的突破，并以此为基础逐步提高配套产业链的国产化比率。具体而言，国产大飞机采取“主制造商——供应商”的商业化运作模式，除了国内中国商飞集团公司作为主制造商外，其合作伙伴、供应商和 OEM 厂商遍布全球，直接采购配套约占制造成本的 50%以上，主要包括机体材料、发动机和机载设备系统。在拥有整机知识产权的基础上，配套件则可以通过购买产品和服务获得，初期以海外购买为主，后期可以转向购买国产，从而能以一种较为稳妥的方式实现国产化率的提高。

　　从长期来看，在国产大飞机的需求拉动下，相关配套行业的国产替代机会巨大，而这也是渐进式国产替代路径的最后一步。从已有的两款国产大型飞机来看，国产化率也在逐渐提高。已经完成首飞的支线客机 ARJ21 国产化率很低。而目前尚在研制的干线客机C919，中国商飞将其打包为两个工作包进行全球招标：第一类是“系统设备工作包” ，包括飞控、航电、电源、照明、APU、动力装置、起落架、液压、机电综合、空气管理、燃油、防火等系统和设备；第二类是“机体结构工作包” ，包括雷达罩、机头、前机身、中机身-中央翼、中后机身、翼身整流罩等。

　　个股解读

　　中航飞机000768:公司承担了大量飞机零部件的制造任务，主要包括五个方面：一是大飞机 C919 部件生产。二是 ARJ21 的 85%以上的制造量；三是飞机起落架；四是飞机制动系统；五是国际转包生产零部件。我们认为大飞机资产注入不可信；新注入的资产完成业绩承诺；转包业务继续实现超预期交付；ARJ21 明年其有小批量交付。